5月20日，美國(guó)參議院通過(guò)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)美股中概股的監(jiān)管，市場(chǎng)擔(dān)憂在美上市中概股摘牌風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)中概股回歸的預(yù)期顯著加強(qiáng)。分析師認(rèn)為，在中概股私有化退市成本較高的大背景下，到香港作第二上市或是其更為方便的選擇。這也意味著，港交所更有可能成為中概股回歸的首選。

中概股遭遇強(qiáng)監(jiān)管

年初以來(lái)，自瑞幸咖啡開(kāi)始，中概股連遭爆雷。5月19日，瑞幸咖啡發(fā)布聲明稱(chēng)，公司收到了納斯達(dá)克交易所的退市通知。

5月20日，美國(guó)參議院通過(guò)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》，規(guī)定若外國(guó)發(fā)行人連續(xù)三年未能遵守PCAOB（美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)）對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所檢查要求，將禁止其證券在美國(guó)交易。此外，該法案要求公司證明“它們不是由外國(guó)政府擁有或控制”。

市場(chǎng)對(duì)于中概股的擔(dān)憂大熾，投資者擔(dān)憂一些不符合美國(guó)會(huì)計(jì)法規(guī)的中概股將面對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)，部分中概股應(yīng)聲而挫。

據(jù)了解，該法案仍需獲得美國(guó)眾議院通過(guò)。有分析認(rèn)為，不排除特朗普將其作為與中國(guó)談判的籌碼。

值得注意的是，中國(guó)證監(jiān)會(huì)迅速對(duì)此予以回應(yīng)。5月24日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人答記者問(wèn)時(shí)表示：“從法案以及美國(guó)國(guó)會(huì)有關(guān)人士的言論看，該法案的一些條文內(nèi)容直接針對(duì)中國(guó)，而非基于證券監(jiān)管的專(zhuān)業(yè)考慮，我們堅(jiān)決反對(duì)這種將證券監(jiān)管政治化的做法?！被貞?yīng)表示，該法案對(duì)雙方利益都會(huì)造成損害，不僅會(huì)阻礙外國(guó)企業(yè)赴美上市，更將削弱全球投資者對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的信心及其國(guó)際地位。

中概股質(zhì)地參差不齊

實(shí)際上，2017-2019年間美股持續(xù)出現(xiàn)中概股上市熱潮，直到今年美國(guó)監(jiān)管政策收緊以來(lái)，中概股赴美上市節(jié)奏才明顯放緩。截至目前，美股中概股共247只，市值占全部美股的比例約5%。從行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，能源、電信業(yè)公司市值占比越來(lái)越下降，而代表“新經(jīng)濟(jì)”的可選消費(fèi)、科技股開(kāi)始占據(jù)主導(dǎo)。

中概股中，既有阿里巴巴、京東這樣快速成長(zhǎng)的新經(jīng)濟(jì)龍頭，也存在瑞幸咖啡這樣財(cái)務(wù)造假的劣質(zhì)公司，質(zhì)地參差不齊，魚(yú)龍混雜。據(jù)廣發(fā)證券的統(tǒng)計(jì)，在美上市的中概股中，近三年歸母凈利潤(rùn)均為正的公司占比僅37%，而連續(xù)三年虧損的公司占比33%。正是由于部分劣質(zhì)公司的存在，以及信息不對(duì)稱(chēng)等因素影響，中概股在美國(guó)市場(chǎng)一直受到天然的“估值歧視”。

國(guó)盛證券分析師張啟堯通過(guò)對(duì)公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年至今遭遇海外沽空的中概股數(shù)量至少在40家。其中，2010-2012年期間更掀起過(guò)中概股做空熱潮。從這些海外做空機(jī)構(gòu)做空的中概股案例來(lái)看，約9成公司曾被質(zhì)疑涉嫌財(cái)務(wù)造假，同時(shí)也有約半數(shù)的公司被提及在信息披露方面存在透明度不夠的情況。顯然，這兩點(diǎn)是做空機(jī)構(gòu)在眾多標(biāo)的中鎖定做空目標(biāo)的主要原因。

中概股回歸或?qū)⑻崴?/strong>

不論未來(lái)如何演繹，市場(chǎng)一致預(yù)期的是，在美國(guó)強(qiáng)化監(jiān)管背景下，未來(lái)中概股回歸中國(guó)資本市場(chǎng)或進(jìn)一步提速。

人們注意到，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)的改革中，早已為此埋下伏筆：在上市條件中明確了支持紅籌結(jié)構(gòu)等企業(yè)上市。上海地方金融監(jiān)管局局長(zhǎng)解冬近期也表示，科創(chuàng)板應(yīng)為迎接優(yōu)秀中概股科技企業(yè)回歸做好準(zhǔn)備。但分析師推測(cè)，中概股回歸，港交所或?yàn)槭走x之地。

廣發(fā)證券分析師廖凌、朱國(guó)源認(rèn)為，中概股回歸存在三種選擇：一是美股退市，重新A/H上市；二是保留美股上市地位，在A/H市場(chǎng)雙重上市；三是保留美股上市地位，在A/H市場(chǎng)第二上市。考慮到股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、外資股東占比較高的中概股私有化退市成本較高；另一方面，若存在VIE架構(gòu)，中概股采用“雙重上市/第二上市”回歸A股也面臨一定限制，而根據(jù)港股上市新規(guī)，對(duì)于大中華為業(yè)務(wù)重心的公司，在港進(jìn)行第二上市時(shí)，可保留現(xiàn)行VIE架構(gòu)。因此預(yù)計(jì)港股市場(chǎng)或成為中概股回歸的首選。例如去年11月，阿里巴巴-SW（09988.HK）就是采用“H股+ADR”的方式在港交所完成第二上市。（記者 王欣）