中金公司3月26日發(fā)布證券研究報告，對貓眼娛樂(01896)2018年財報進行了解析。中金認為，貓眼娛樂2018年業(yè)績符合預(yù)期，將繼續(xù)看好貓眼娛樂長期增長潛力，維持推薦評級和目標價26.3港元。

收入穩(wěn)步增長，業(yè)績符合預(yù)期

貓眼娛樂旗下在線娛樂票務(wù)服務(wù)、娛樂內(nèi)容服務(wù)、娛樂電商服務(wù)、廣告及其他服務(wù)等多元業(yè)務(wù)，2018年繼續(xù)保持顯著領(lǐng)先優(yōu)勢，并實現(xiàn)強勁增長。

中金在研報中表示，2018年在線票務(wù)服務(wù)和內(nèi)容服務(wù)收入均穩(wěn)步增長。全年在線票務(wù)收入22.8億元，同比增長53.0%;內(nèi)容服務(wù)實現(xiàn)收入10.7億元，同比增長25.4%。電商和廣告業(yè)務(wù)維持快速成長，其營收在2018年內(nèi)分別同比增長53.9%和168.0%。

“貓眼娛樂公布2018年業(yè)績：營收37.55億元，同比增長47.4%;非通用準則凈利潤2.90億元，同比增長34.2%。”中金認為，貓眼2018年業(yè)績符合預(yù)期。

營銷費用下降，發(fā)展?jié)摿薮?/strong>

中金認為，下半年銷售營銷費用顯著下降，主要因為票補減少。下半年銷售營銷費用7.95億元，環(huán)比下降30.6%，銷售營銷費用率也由上半年的60.4%下滑至42.7%。4季度銷售營銷費用進一步下滑至2.16億元(3季度為5.79億元)。管理層表示公司2019年春節(jié)檔票補投入延續(xù)了同比下降的勢頭。

基于此，中金表示，預(yù)計2019年凈利潤將顯著改善，繼續(xù)看好長期增長潛力。“貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，按電影票出票量計算，2019年春節(jié)檔貓眼市場份額達到58.0%，同比提升3.1百分點。考慮到在線票務(wù)平臺滲透率已經(jīng)達到85%，我們預(yù)計進一步通過票補獲取市場份額的效果有限。我們預(yù)計未來市場競爭將更加理性化，并從票補戰(zhàn)轉(zhuǎn)向內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈的賦能和整合能力。長期來看，我們認為貓眼強大的數(shù)據(jù)分析和技術(shù)能力將繼續(xù)為內(nèi)容合作伙伴提供價值，并持續(xù)提升公司在電影發(fā)行和制作領(lǐng)域的市場份額?！?/p>

綜上，中金維持貓眼娛樂推薦評級和目標價26.3港元，對應(yīng)16倍2020年非通用準則市盈率，較現(xiàn)價具備64%上行空間。（陳嘉林）