過(guò)去一周A股再現(xiàn)“瘋?！毙星?，滬指周漲6.77%，突破年線直逼3000點(diǎn)。其中，游資、境外資金是A股暴漲行情的主要推動(dòng)力，與之相對(duì)應(yīng)的是產(chǎn)業(yè)資本減持公告不斷，基金減倉(cāng)跡象明顯。值得注意的是，明晟公司（MSCI）近日決定提高A股權(quán)重。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，短期來(lái)看，由于各路資金流入來(lái)源的階段性疲軟，后市上漲動(dòng)力或?qū)②吘彙Ｖ衅趤?lái)看，外資加大配置A股成為必然趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今年將有結(jié)構(gòu)性行情。

游資助力，外資流入創(chuàng)新高

實(shí)際上，對(duì)于A股突然走牛，機(jī)構(gòu)人士略顯意外?！斑@種暴漲行情讓我們措手不及，擾亂了投資計(jì)劃，提高了客戶的收益預(yù)期?！鄙钲谝患宜侥既耸肯蛴浾弑硎荆赡苁嵌喾矫嬉蛩氐慕Y(jié)果。政策上，是國(guó)家層面給予高度重視，利好消息密集出臺(tái)；此前A股持續(xù)調(diào)整，估值已經(jīng)很低；年初市場(chǎng)上有很多資金在尋找投資標(biāo)的。

根據(jù)中信建投證券的資金流指標(biāo)，今年以來(lái)共出現(xiàn)過(guò)兩次背離，一次在一月底，另一次在2月下旬，說(shuō)明這兩次的上漲，極可能有游資在背后參與推動(dòng)?！敖谟钨Y的兇猛也源于監(jiān)管稍有放松的跡象?！鄙鲜鏊侥既耸扛嬖V記者，此前稍有大額資金買賣，就可能接收到監(jiān)管層的問(wèn)詢。

有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，東方通信、東方財(cái)富、京東方A等是過(guò)去一周個(gè)人投資者關(guān)注度最高的股票。其中，東方通信在前期上漲過(guò)程中，先后12次登上龍虎榜，有些營(yíng)業(yè)部頻繁地進(jìn)出。在12次龍虎榜中，沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)機(jī)構(gòu)席位的身影，全部為券商營(yíng)業(yè)部游資。其中西藏東方財(cái)富證券拉薩團(tuán)結(jié)路第二營(yíng)業(yè)部上榜次數(shù)最多，達(dá)15次，累計(jì)買入3.93億元，賣出3.34億元。買賣較活躍的營(yíng)業(yè)部，還有平安證券銀川鳳凰北街營(yíng)業(yè)部，共10次上榜，累計(jì)買入2.47億元，賣出1.38億元。

“類似東方通信的標(biāo)的受到游資爆炒，最主要的原因是目前還沒(méi)有公募基金等機(jī)構(gòu)資金介入。同時(shí)在5G概念領(lǐng)域，擁有不少預(yù)期。”深圳一位基金人士告訴記者，就在東方通信跌停之時(shí)，就已經(jīng)有游資大戶開始抄底博反彈。

年初外資流入也持續(xù)創(chuàng)新高。數(shù)據(jù)顯示，上周北上資金凈買入120億元，已經(jīng)連續(xù)第九周凈買入，其中開年以來(lái)凈買入1241億元。資金在開年以來(lái)無(wú)一周凈流出。中信建投研報(bào)指出，外資作為價(jià)值投資者，常和市場(chǎng)估值波動(dòng)反向操作：當(dāng)市場(chǎng)被高估時(shí)，往往不認(rèn)同并高拋，滬深300運(yùn)行至階段高位時(shí)，越上漲北上資金越流出。最近3年年初，北上資金都出現(xiàn)了持續(xù)一段時(shí)間的流入，與之對(duì)應(yīng)，短期內(nèi)指數(shù)沖高，但從年度走勢(shì)來(lái)看，并非先行指標(biāo)。

公募開始減倉(cāng)，產(chǎn)業(yè)資本出逃？

不同于游資和海外資金的兇猛進(jìn)取，公募基金略顯謹(jǐn)慎。根據(jù)中信建投的測(cè)算，公募2月顯著加倉(cāng)，最近一周開始減倉(cāng)。具體來(lái)看，2月以來(lái)，主動(dòng)權(quán)益型基金加倉(cāng)顯著：普通股票型、偏股混合型基金的平均權(quán)益?zhèn)}位分別提升3.52％、2.89％；而從風(fēng)格上來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益型基金的倉(cāng)位變化偏進(jìn)攻，金融板塊上增倉(cāng)顯著，消費(fèi)板塊上的持倉(cāng)下滑明顯。最近一周，公募基金流入放緩，2月25日更是出現(xiàn)單日凈流出，作為價(jià)值研判者的公募基金，逆勢(shì)而動(dòng)，不是本輪行情的主要推動(dòng)力量。

上述深圳基金人士也告訴記者，與游資大戶的風(fēng)格不同，公募基金講求穩(wěn)定收益，“見好就收”。

國(guó)泰君安證券策略研報(bào)也指出，從加倉(cāng)到平倉(cāng)再到減倉(cāng)，或是邊戰(zhàn)邊退的公募。根據(jù)基金凈值表現(xiàn)與市場(chǎng)收益率擬合回歸方程粗略模擬，股票型基金整體在年后第一周加倉(cāng)，年后第二周維持，第三周減倉(cāng)。

伴隨近兩周市場(chǎng)不斷上漲，減持公告也逐步增多，這反映了產(chǎn)業(yè)資本的悲觀預(yù)期么？國(guó)泰君安證券策略分析師李少君指出，從2018年來(lái)看，2月不是減持高峰，季節(jié)性因素排除。從減持金額上看，2月減持?jǐn)?shù)量雖多但規(guī)模均不大，以公告當(dāng)日的收盤價(jià)計(jì)算市值，18日至23日減持市值73.4億元；2月25日至3月2日，減持市值108.61億元，仍處于均值之下。因此，結(jié)合前期股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)資本出逃規(guī)?？煽?，屬于正常性波動(dòng)而非悲觀性出逃，后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注。

外資加大配置A股是必然趨勢(shì)

對(duì)于后市，外資流入仍不可小覷。3月1日，MSCI公布對(duì)進(jìn)一步增加A股在MSCI指數(shù)中權(quán)重的咨詢結(jié)果，決定將現(xiàn)有大盤A股在MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)中的納入因子由5%提高至20%，分三步落實(shí)，分別在5月、8月和11月逐步提升，11月將中盤A股以20%納入因子加入MSCI中國(guó)指數(shù)。

國(guó)金證券策略研報(bào)指出，中期來(lái)看，外資加大配置A股成為必然趨勢(shì)，2019年尤為明顯，預(yù)計(jì)帶來(lái)增量資金約6000億人民幣。具體來(lái)講，除了MSCI之外，A股年內(nèi)還將納入富時(shí)羅素指數(shù)和標(biāo)普道瓊斯指數(shù)，分別帶來(lái)的被動(dòng)資金1037億元、200億元，總的流入A股增量資金達(dá)到5894億元，是去年單一的MSCI因素帶來(lái)的增量資金的近5倍；短期來(lái)看，MSCI提高權(quán)重已較為充分的反映到了當(dāng)前A股資產(chǎn)價(jià)格。3月份A股市場(chǎng)將由普漲到結(jié)構(gòu)分化，演繹“魚尾”行情，成長(zhǎng)股相對(duì)占優(yōu)。

個(gè)人投資者熱情正在蔓延。據(jù)中國(guó)結(jié)算數(shù)據(jù)，2月18日至22日新增投資者31.61萬(wàn)人，環(huán)比大漲53%。盡管絕對(duì)數(shù)上較2015年峰值的164.44萬(wàn)人不到20%，但創(chuàng)下2018年4月來(lái)的周度新高，熱度顯著提升。從兩融余額來(lái)看，2月25日環(huán)比增加188.4億元，創(chuàng)下2015年12月以來(lái)的新高，且上周相較2月22日兩融規(guī)模上升394億元，形態(tài)類似2014年年中。

在近期市場(chǎng)持續(xù)回暖的背景下，配資也出現(xiàn)了升溫跡象。中信建投證券研報(bào)指出，對(duì)此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)迅速回應(yīng)，一方面，對(duì)券商的相關(guān)配資模式提出風(fēng)險(xiǎn)警示，對(duì)游資運(yùn)用杠桿起到了遏制作用；另一方面，2月25日開始，對(duì)帶有杠桿的分級(jí)基金進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求各大基金公司將分級(jí)基金的額度控制在去年12月底的規(guī)模以下。監(jiān)管嚴(yán)防激進(jìn)的杠桿資金入市，疊加各資金流入來(lái)源的階段性疲軟，后市上漲動(dòng)力或?qū)②吘?。（吳玉函?/p>