2月19日，大笨象匯控(00005)公布了備受關(guān)注的2018全年業(yè)績摘要，為港股新一輪業(yè)績期揭開序幕。然而，投資者似乎對此表示失望。歷史總是驚人相似，和2017年一樣，2018年的匯控業(yè)績數(shù)據(jù)看上去亮眼，但仍不及市場預(yù)期。

2018年，匯豐控股實現(xiàn)列賬基準(zhǔn)除稅前利潤199億美元，較2017年增加16%。據(jù)此前市場預(yù)期，匯控列帳稅前盈利209.26億美元(約1,632.22億港元)，同比21.89%增速。令原先市場高漲的看好情緒急轉(zhuǎn)直下。 

自午間業(yè)績公布后，匯控股價出現(xiàn)斷崖式下跌，雖隨后有所回升，但整體依舊無力回天，最終以66.15港元收尾，跌幅2.29%。 

此外，原先高開的恒生指數(shù)也為這只“大笨象”所撼動，早盤高開之后在高位震蕩，于午后開始調(diào)轉(zhuǎn)方向，維持低位整理，最終收跌0.42%，報28228.13點。2018年匯控業(yè)績的威力究竟為何如此之大，智通財經(jīng)APP對此進行剖析如下：

凈利息收益為大同比增8.21%

據(jù)財報顯示，2018年匯豐控股的列賬基準(zhǔn)收入為538億美元，增長5%。主要由于息差擴大和結(jié)余上升所致。收入主要來自亞洲，但有關(guān)增幅被企業(yè)中心的收入下降部分抵銷。

列賬基準(zhǔn)除稅前利潤為199億美元，較2017年增加16%。經(jīng)調(diào)整除稅前利潤為217億美元，同比增長3%。 

此外，列賬基準(zhǔn)營業(yè)支出為347億美元，減少1%，主要由于支出增長(包括為推動業(yè)務(wù)增長和提升電子銀行服務(wù)而作出的投資)被重大項目的有利變動凈額(主要由于2017年的達標(biāo)支出不再現(xiàn))抵銷有余。

然而，2018年經(jīng)調(diào)整收入增長率較支出增長率少1.2個百分點，主要受2018年第四季度市況整體疲弱，導(dǎo)致經(jīng)調(diào)整收入回落（較2018年三季度下跌8%）所拖累。 

智通財經(jīng)APP觀察到，匯豐控股雖作為混業(yè)經(jīng)營銀行，但就營收結(jié)構(gòu)來看，凈利息收益率仍為其最主要業(yè)務(wù)，占比高達47.95%，較2017年增長逾3個百分點。其余三項營收占比則較上一財年更加均勻。 

2018年，匯豐控股資產(chǎn)總值規(guī)模達26341.39億美元，較2017年同比增長1.44%，增速有所放緩。追溯歷史，匯豐控股總資產(chǎn)規(guī)模下降開始于2012年，自2015年起降幅縮小，并重新擴表。至2017年達到大幅正增長，而于去年增速放緩。 

風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)方面表現(xiàn)與總資產(chǎn)類似，于2017年大幅增長，至去年有所回落。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，2018年，匯豐控股風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)達8653.18億美元，同比下降0.69%。 

2018年，匯豐控股凈利息收益方面實現(xiàn)了大幅度增長，共實現(xiàn)304.89億凈利息收益，較去年同期增長8.21%，并高于2016年凈利息收益。而在此前2015-2017年間，匯豐控股凈利息收益均為負增長。

三大業(yè)務(wù)依然三足鼎立

剖開業(yè)績來看，2018年匯控四大環(huán)球業(yè)務(wù)的經(jīng)調(diào)整收入全面增加。整體而言，依然形成零售銀行及財富管理業(yè)務(wù)、工商金融業(yè)務(wù)、及環(huán)球銀行及資本市場三足鼎立的布局。

其中，由于利率上升、客戶增加以及英國和香港按揭業(yè)務(wù)實現(xiàn)逾200億美元增幅，帶動零售銀行及財富管理業(yè)務(wù)出現(xiàn)9.28%幅度的增長。然而，受四季度市場波動影響，財富管理業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整收入較前三季度有輕微下降。

工商金融業(yè)務(wù)作為匯控最主要業(yè)務(wù)，為匯豐控股貢獻了最多的利潤收入，經(jīng)調(diào)整除稅前利潤達35.3%。其中，該業(yè)務(wù)旗下環(huán)球資金管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，帶動經(jīng)調(diào)整收入錄得雙位數(shù)增長。信貸及貸款業(yè)務(wù)方面，競爭加劇令收益率受壓，但結(jié)欠上升推動經(jīng)調(diào)整收入增加。

除此之外，由于交易銀行業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整收入的增幅，超過了利率及信貸交易業(yè)務(wù)和股票業(yè)務(wù)市場相關(guān)收入減幅，環(huán)球銀行及資本市場整體業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整收入也實現(xiàn)了逆勢上升。存款的經(jīng)調(diào)整收入及利率上升也推動了環(huán)球私人銀行業(yè)務(wù)的雙位數(shù)增長。

相比之下，企業(yè)中心業(yè)務(wù)則成為匯控唯一一項拖后腿的業(yè)務(wù)，同比下降67.4%。從2017年該項業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，企業(yè)中心業(yè)務(wù)一直為匯控近兩年的短板，2017年該項業(yè)務(wù)同比下降17.4%。慶幸的是，該項業(yè)務(wù)占總利潤比重僅為2.5%，因此對整體業(yè)務(wù)影響不大。

從地區(qū)來看，以亞洲地區(qū)為重心的策略持續(xù)發(fā)力，2018年亞洲市場依舊為盈利貢獻最大的地區(qū)，為集團帶來89.5%的列賬基準(zhǔn)除稅前利潤，較去年增長0.2個百分點。歐洲市場虧損也較大幅度縮減。然而，在匯控去年于北美地區(qū)突飛猛進后，2018年又有所回落。

除此之外，匯豐控股2018年平均有形股本回報率由6.8%升至8.6%，升幅為1.8個百分點。

列賬基準(zhǔn)客戶貸款增加320億美元。若不計及貨幣換算差額的影響，貸款較2018年1月1日增加660億美元，增幅為7%。

派息方面，匯控2018年維持每股普通股派息0.51美元；全年派息總額達到102億美元；集團有信心維持現(xiàn)時的派息水平。此外，母公司普通股股東應(yīng)占利潤同比增長30.2%至126.08億美元。每股基本盈利0.63美元，較2017年的0.48美元增加31.3%。

預(yù)期信貸損失略高于2017年的貸款減值準(zhǔn)備，反映英國經(jīng)濟前景未見明朗，同時下行風(fēng)險增加。2018年，匯豐控股貸款減值及其他信貸風(fēng)險準(zhǔn)備基本維持與去年相當(dāng)水平。

已由外資變中資？

智通財經(jīng)APP查閱大行持股變動數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2018年11月，中國平安通過旗下公司增持匯豐控股股份已達7.01%，現(xiàn)已超越原第一大股東貝萊德(BlackRock)。就港交所披露數(shù)據(jù)來看，中國平安已成為匯豐控股第一大股東，若數(shù)據(jù)無誤，匯豐控股現(xiàn)便已成為中字頭企業(yè)。

回購方面，為對沖業(yè)績下滑對股價的影響，匯控也常常依靠派息和回購贏得投資者的青睞，以維持股價穩(wěn)定。據(jù)摩根士丹利和里昂證券預(yù)計，匯豐控股股票回購規(guī)模將為20億美元，與2018年持平。高盛則相對保守，預(yù)計匯控將需保存資本，回購規(guī)模降至15億美元。

值得注意的是，匯豐控股2018年普通股權(quán)一級比率為14.0%，較2017年下降3.45個百分點，但仍繼續(xù)維持在業(yè)內(nèi)最高的水平。在資本相對充裕下，匯控未來繼續(xù)回購和增加派息的可能性依然較大。

往年，香港流行的“圣誕鐘，買匯豐”依舊環(huán)繞于耳。如今，業(yè)績增速連年下滑的匯豐控股，能否將這個傳說延續(xù)下去，還要看管理層未來如何繼續(xù)披荊斬棘。（林宥辰）