圖片來源：全景網(wǎng)

漢能薄膜發(fā)電(00566)這一波操作，只想給它雙擊666。

智通財經(jīng)APP了解到，距離漢能薄膜發(fā)電股價腰斬緊急停牌1252天之后，在復牌還未落地的情況下，10月23日該公司發(fā)布公告稱欲私有化回A。

該公告稱，對持有漢能薄膜發(fā)電集團有限公司股票的所有投資人發(fā)出私有化要約，收購價格為每股不低于5港元(單位下同)，以現(xiàn)金收購或股票置換，私有化之后公司擬在國內(nèi)A股上市，收購規(guī)模達到548.7億港元。

關(guān)于復牌，此前證監(jiān)會曾提出兩個條件，第一個條件是李河君及四位當時在任的獨立非執(zhí)行董事，統(tǒng)一在證監(jiān)會展開證券及期貨條例第214條民事程序中不抗辯責任和證監(jiān)會尋求的法院命令;二個復牌必要條件是漢能需發(fā)報一份披露穩(wěn)健對公司的活動、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、負債、財務(wù)表現(xiàn)及前景等資料做詳細披露。

也就是說，證監(jiān)會對于漢能薄膜的真實實力提出了質(zhì)疑，需要該公司證明一下自己。

智通財經(jīng)APP了解到，回A上市的難度比起港股只增不減，而在負面纏身，復牌還未落地的情況下，欲直接回A，到底是什么給了漢能薄膜勇氣?

遺留問題已解決，只欠“東風”

根據(jù)漢能薄膜2018年半年報披露，第一個條件已于2017年9月4日完成，而第二個條件也在今年4月份提交了相應披露文件，目前正在審核過程中，并且公司在中期報告中申明，關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)降為零。

意思是證監(jiān)會提的問題已經(jīng)解決了，復牌不是問題，私有化回A也在掌控之中，萬事俱備只欠東風。

一切都在朝好的方向發(fā)展，但是真正令漢能薄膜信心大增的是，公司收入和利潤發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。半年報顯示，2018年上半年，漢能薄膜實現(xiàn)營收204億港元，期間溢利73.3億港元，分別為去年同期的7.15倍和30倍，這就是漢能薄膜需要的“東風”——現(xiàn)金。

按照這個趨勢，不管是復牌還是私有化回A上市，仿佛都不是難事，但事實真是如此嗎?

智通財經(jīng)APP觀察到，漢能薄膜上半年期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為11.83億港元，不足去年同期的50%，面對私有化的548.7億港元，只能說虛的慌。

為了盡快擴充現(xiàn)金流，公司甚至還爆出了內(nèi)部推銷定融產(chǎn)品，向員工強制集資的丑聞。

事情的真實性難以考證，不過智通財經(jīng)APP認為這應該不是空穴來風。因為如果漢能薄膜真的如前所說，利潤翻倍，想達到私有化的目標也不是很困難，只不過這個利潤翻倍的背后真的是強有力的業(yè)務(wù)支持嗎?

而且，除了現(xiàn)金方面，擺在漢能薄膜面前的另一道坎兒可能才更難跨越。

關(guān)聯(lián)交易真的為零?

漢能薄膜在半年報中特別說明，上半年公司并無與漢能聯(lián)屬公司簽訂任何新購買合同，期內(nèi)確認收入主要來自于第三方。而且進行了業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，上游方面，從2017年開始與各地政府合作，打造移動能源產(chǎn)業(yè)園。下游方面，與各地多家經(jīng)銷商合作。

但是這種業(yè)務(wù)創(chuàng)新真的就可以在短時間內(nèi)改變漢能的糟糕境遇嗎?

中期報告顯示，上半年主要收入來自于上游，上半年收入方面，上下游各占93%、7%，不過其中一個數(shù)引起了筆者的注意。

報告中顯示，2018年期內(nèi)流動資產(chǎn)中，合同資產(chǎn)高達128億元，其中還公布了合同簽署對象。

智通財經(jīng)APP對這些公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進行了解構(gòu)，發(fā)現(xiàn)股權(quán)穿透后綿陽市涪城區(qū)政府持有名單中綿陽金能移動能源有限公司(綿陽金能)51.8%股權(quán)。

其實，2018年上半年，漢能薄膜上游產(chǎn)業(yè)園項目主要為綿陽產(chǎn)業(yè)園、大同產(chǎn)業(yè)園及淄博產(chǎn)業(yè)園。2017年，綿陽市涪城區(qū)與漢能聯(lián)屬公司簽署一項產(chǎn)業(yè)園合作協(xié)議，一期投資達到66億元港幣。所以有可能是地方政府通過控股公司進行交易，這無可厚非。

但是，在對綿陽金能其它股東進行股權(quán)穿透后，發(fā)現(xiàn)李河君間接持有該公司16.4%股份，李河君是何人物自不必說，其它合同公司還有沒有這種現(xiàn)象呢?智通財經(jīng)APP逐個進行了整理。

根據(jù)公司報告，漢能移動能源控股有限公司(漢能移動)為漢能薄膜的控股股東，股權(quán)占比為47.76%(下表中已列出)。而李河君通過持有其它漢能薄膜股東公司的股權(quán)，間接持有漢能移動0.86%的股權(quán)，但是有趣地是，李河君還通過持有一些非漢能薄膜股東公司的股權(quán)卻持有漢能移動99.14%的股權(quán)，綜合起來，李河君持有漢能移動98.57%的股權(quán)。

漢能移動又通過持股其它公司，間接持有山東淄博漢能薄膜太陽能有限公司(淄博漢能)9.15%股權(quán)，穿透股權(quán)發(fā)現(xiàn)李河君持有淄博漢能9.02%股權(quán)。

類似地，李河君還持有華夏易能(南京)新能源有限公司、綿陽金能移動能源有限公司8.25%、16.4%的股權(quán)。

其它合同公司好像跟李河君還有漢能薄膜關(guān)系不大，不過華豐源(成都)新能源科技有限公司(華豐源，現(xiàn)名：成都東騰薄膜太陽能有限公司)的主要持股人中，張征宇曾經(jīng)在漢能薄膜發(fā)展中扮演了重要角色。華豐源曾經(jīng)攜手淄博當?shù)貒蠼邮至死詈泳种械墓蓹?quán)。

另一主要持股人劉洪輝則是淄博漢能的法人代表。

其它四個公司，經(jīng)過股權(quán)穿透后，發(fā)現(xiàn)控股公司為興能投資集團有限公司(興能投資)，實際受益人為黃宗海，不過興能投資的法人馬捷曾在漢能薄膜中擔任高管。

一圈看下來，可能也就山東新華聯(lián)新能源科技有限公司跟漢能薄膜關(guān)系最簡單了，不是沒有故事，而是上面的故事可能就有些消化不良了。

雖然這筆合同資產(chǎn)真如中期報告所說，2018年沒有簽訂新的訂單，但是在看了上面這些數(shù)據(jù)之后，漢能薄膜真的敢大聲說關(guān)聯(lián)交易為零嗎?對于漢能薄膜來說，私有化回A，可能真的沒那么簡單。（劉躍嶺）