上交所將設立科創(chuàng)板的消息一石激起千層浪，似乎已被邊緣化的新三板再度成為市場討論的熱點。

經歷了過去幾年的發(fā)展，新三板已成長為擁有一萬多家掛牌企業(yè)的市場，然而市場低迷、融資困難等諸多問題依然高懸。對此，業(yè)內人士表示，新三板改革有望進一步推進，科創(chuàng)板的設立對新三板有資金分流影響，但部分優(yōu)質的新三板公司也多了轉板渠道。

新三板改革政策不斷

自2014年實施以來，新三板做市商制度已經走過了4個年頭。然而，市場低迷、融資困難、流動性差等問題依然籠罩新三板市場，改革已刻不容緩。

9月份，在2018新三板峰會上，股轉公司市場發(fā)展部總監(jiān)黃磊透露了新三板下一步改革方向，主要包括六大著力點：包括打通多層次資本市場的連通途徑、優(yōu)化融資制度和融資工具、發(fā)展多元化投資者隊伍等。

10月26日，全國股轉公司發(fā)布《關于掛牌公司股票發(fā)行有關事項的規(guī)定》等多項政策，對新三板市場股票定向發(fā)行制度、并購重組制度、做市商制度等存量制度進行優(yōu)化改革。

綜合多位業(yè)內人士的看法，后續(xù)新三板的改革政策可能還包括：從創(chuàng)新層中推出精選層企業(yè)、實施連續(xù)競價交易、降低投資者交易門檻等，從而推動部分優(yōu)質企業(yè)流動性改善。

“新三板目前最大的問題就是流動性差，”深圳一位私募人士表示，“估計精選層有望與連續(xù)競價同期登場，如果再將個人投資者500萬的門檻大幅降低，這對活躍新三板市場有較大的幫助?！?/p>

安信證券新三板首席分析師諸海濱對記者表示，“從市場的供給端和需求端來看，新三板公司數(shù)量規(guī)模足夠大，然而交易活躍度不足，供需的不平衡導致新三板難以發(fā)揮其資源配置功能。今年以來，高層多次講話顯示新三板改革路徑逐漸明晰，圍繞融資相關制度或亟待推出。”

經濟學家宋清輝坦言，“要想拯救新三板，需要完善發(fā)行和分層制度，以提升其市場功能，并把完善分層作為改革的基本工作要求，逐步構建起一個能上能下、進退有序的市場。”

前海開源首席經濟學家楊德龍對記者稱，“如果推出連續(xù)競價、精選層等改革措施，在一定程度上將活躍新三板的交易，但是實際效果最終如何還需要觀察。”

“中國納斯達克”頭銜或易主

近日，證監(jiān)會副主席方星海在第五屆互聯(lián)網(wǎng)大會的論壇上表示，新三板是定位于服務創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)的重要平臺。

在科創(chuàng)板提出之前，新三板被市場認為是中國股市的“試驗田”，有可能成為“中國納斯達克”。

而如今，“中國納斯達克”的頭銜似乎要戴到新設立的科創(chuàng)板頭上。

根據(jù)股轉系統(tǒng)統(tǒng)計，目前新三板高技術服務業(yè)掛牌公司共2684家，占比約四分之一，其上半年營收和凈利潤分別同比增長21.29%和20.44%。由此不難看出，新三板中高科技創(chuàng)新型公司頗多，而這也是科創(chuàng)板的主要目標群。

根據(jù)證監(jiān)會的表態(tài)，上交所將設立科創(chuàng)板并試點注冊制，科創(chuàng)板旨在補齊資本市場服務科技創(chuàng)新的短板，是資本市場的增量改革。

對此，諸海濱表示，“科創(chuàng)板利好科技創(chuàng)新型優(yōu)質企業(yè)，符合迎接新經濟和戰(zhàn)略轉型的主基調，為一些尚未盈利但市值規(guī)模較大的企業(yè)創(chuàng)造孵化環(huán)境?！?/p>

科創(chuàng)板的設立究竟會給新三板帶來怎樣的影響？對此，業(yè)內人士看法不一。

“這意味著創(chuàng)新型企業(yè)未來將登陸科創(chuàng)板，”經濟學家宋清輝表示，“而此前這類企業(yè)大多登陸新三板，這對新三板恐怕不是什么好事?！?/p>

如是金融研究院朱振鑫認為，科創(chuàng)板對新三板是大利空，中國版納斯達克不用爭了；新三板的冬天可能過不完了。不過優(yōu)質的新三板公司多了個轉板渠道，也不失為一件好事。

楊德龍對記者表示，“科創(chuàng)板的設立主要是為了支持初創(chuàng)型的科技創(chuàng)新型企業(yè)的融資和發(fā)展，對新三板肯定會有資金分流影響，一些新三板的創(chuàng)新型公司未來可能會謀求在科創(chuàng)板上市，畢竟科創(chuàng)板試點注冊制，意味著上市條件會比創(chuàng)業(yè)板低?！?/p>

北方一家券商的投行高管表示，“新三板是非常小眾的市場，目前和B股市場一樣，已經被邊緣化了。科創(chuàng)板的細則還沒出來，新三板公司是否能轉板未有定論。如果可以轉板，相信會有不少公司愿意，畢竟新三板的流動性和融資能力太弱了?！?/p>

去年709家公司終止掛牌

根據(jù)WIND統(tǒng)計，截至8日，共有10852家掛牌企業(yè)，數(shù)量是A股的3倍多。然而，WIND數(shù)據(jù)顯示，下半年以來新三板單月成交金額在40億到80億元之間，與A股相比要低得多。

目前新三板有兩只指數(shù)。三板成指（代碼：899001）和三板做市（代碼：899002），于2015年3月18日正式發(fā)布。從兩大指數(shù)的走勢，就可看出最近三年新三板之慘淡。

三板成指目前點位約為956點，與2015年高點2134.31點相比，跌幅高達55%；三板做市指數(shù)更是慘不忍睹，從2015年最高點2673點一路跌至如今的714點，跌幅高達73%。

值得一提的是，新三板的融資功能也在弱化。根據(jù)WIND統(tǒng)計，今年前三季度新三板定增融資金額476億元，不及去年全年的一半，融資遇冷明顯。

“新三板這幾年相當?shù)兔裕蠖喙緦儆谌裏o企業(yè)：無成交、無融資、無重組并購，”一位新三板投資者對記者坦言，“目前成交主要集中在創(chuàng)新層的約千家企業(yè)中，而其他基礎層的萬家企業(yè)，基本沒有成交?！?/p>

在這樣的背景下，部分新三板公司開始尋找并購、IPO等新路也就不足為奇了。

最近兩年，眾多新三板企業(yè)撤退。根據(jù)統(tǒng)計，去年共有709家新三板公司終止掛牌。盡管企業(yè)多以“戰(zhàn)略經營調整”“公司發(fā)展需要”等說法來解釋，但最直接原因是IPO和并購。在上述終止掛牌的新三板公司中，有18家成功上市。

今年新三板闖關A股IPO熱情依然不減。數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，今年以來37家新三板企業(yè)IPO上會，其中19家成功過會，整體過會率為51.35%，此外，有18家企業(yè)被否。

除了A股，還有部分新三板企業(yè)選擇登陸港股。10月30日，成大生物和賽特斯分別在港交所披露招股書。加上此前的君實生物、盛世大聯(lián)，已有4家新三板以“三+H”的形式奔赴港股。

此外，今年A股并購新三板企業(yè)持續(xù)活躍。根據(jù)WIND統(tǒng)計，截至目前，年內共有上百起A股并購新三板的案例，交易標的總價值累計超過600億元。（陳燕青）