圖片來源：全景網(wǎng)

關(guān)于煙蒂股的深度價值投資機會，一般都出現(xiàn)在港股市場。煙蒂股投資的意義在于明確企業(yè)內(nèi)在價值的底線就是凈流動資產(chǎn)價值即清算價值，低于這個價值意味著勝率很高。

2018年以來，恒生指數(shù)經(jīng)歷大幅調(diào)整后，當你發(fā)現(xiàn)有很多值得抽一口的煙蒂股時，其他公司的估值也可能偏低，固此時尋找煙蒂股需要更為苛刻的條件，尤其是尋找那些細分領(lǐng)域龍頭及低估值隱形冠軍。

智通財經(jīng)APP通過篩選，篩選標準為PE<5，PB<0.8，且roe>10%，股息率>2%，再剔除地產(chǎn)、銀行以及煤炭能源等周期及受政策影響的行業(yè)，并根據(jù)主營業(yè)務增長情況進一步篩選，最后得出38只符合煙蒂股價值的公司。

低估中的隱形戰(zhàn)斗機：PE<5、roe>20%、股息率>10%

圖表顯示，截止2018年10月25日，從ROE指標來看，指標比較居前的公司有安莉芳(01388)、中國三江化工(02198)、合和實業(yè)(00054)。其中，中國三江化工為ROE及股息率雙高個股。

首先來分析一下三江化工，三江化工是國內(nèi)環(huán)氧乙烷第二大供應商，全國市場占有率為20%，在華東地區(qū)已超過了40%，市場份額僅次于中石化，甚至超過了中石油。

雖說公司的業(yè)務受原材料甲醇價格影響，利潤也受制于甲醇與環(huán)氧乙烷剪刀差，且也受煤價走高因素影響，但是從公司2018年中期業(yè)績來看，三江化工的毛利同比增長57.3%，大幅超過其營收13%的同比增幅，經(jīng)調(diào)整的凈利潤更是高達88%，足以體現(xiàn)其超強的成本控制能力。更重要的是，公司已完成了垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈，以對沖周期行業(yè)風險。

從債務情況來看，三江化工從銀行借貸利率已降至4.5%-5%，且通過向銀行購買的5億人民幣(單位下同)理財產(chǎn)品，基本可以消化其借貸成本。此外，公司2017年維持了50%的派息率，2018年上半年派息率也達42.5%，并承諾派息會穩(wěn)定再30%以上，最新股息率已高達13%。

目前三江化工股價已創(chuàng)下52周新低，盡管市場對于三江化工的業(yè)績看法不一，但是從經(jīng)營狀況來看，其2017年經(jīng)營現(xiàn)金流達到9.65億，2018年上半年經(jīng)營現(xiàn)金流達到6.83億元，

再來看安莉芳，該公司為年初以來股市走勢比較好的標的，截至10月25日，累積漲幅達19%，且ROE高達22%。

安莉芳業(yè)績在2016年出現(xiàn)下滑后，2017年以來，通過實施多品牌策略及促銷政策，今年上半年其利潤實現(xiàn)同比增長31.72%。

截至2018年上半年，安莉芳固定資產(chǎn)為11.77億，投資性房地產(chǎn)為4億，流動資產(chǎn)為12.59億元，其中現(xiàn)金為4億，總負債為10.34億，相當于該公司凈流動資產(chǎn)價值加上房地產(chǎn)投資就達到6.25億(相當于7.18億港元)，并將接近目前10.8億港元市值。

注塑機行業(yè)的煙蒂股——力勁科技

從篩選的38只股票來看，全球最大的壓鑄機生產(chǎn)商力勁科技，年初以來跌幅也是高達43%。

力勁科技國內(nèi)占有率超過16%，主要用于鋁合金零部件的生產(chǎn)，主要客戶包括廣東鴻圖、文燦股份等汽車壓鑄零部件龍頭，以及旭升等新能源車零部件供應商，其鋁材零部件適應汽車輕量化的大量需求，同時公司在經(jīng)營注塑機和CNC業(yè)務，其中注塑機業(yè)務增長很快。

從最新財報數(shù)據(jù)來看，力勁科技固定資產(chǎn)11億，投資物業(yè)和土地6.5億，流動資產(chǎn)共36.5億，總負債34億，在手現(xiàn)金6.29億元。

由此可算出，力勁科技凈流動資產(chǎn)價值為1.5億元，再加上其固定資產(chǎn)及物業(yè)投資部分，約為19億元，目前公司總市值約為7.7億港元，可見目前力勁科技市場股值表現(xiàn)較低，股價十分低廉。

近兩年來，國內(nèi)汽車、摩托車、家用電器、3C產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，對壓鑄機和壓鑄件產(chǎn)品產(chǎn)生了巨大的市場需求。

從營收方面來講，力勁科技業(yè)績開始開始爆發(fā)，2016、2017財年，其利潤一下沖到5年內(nèi)的高點。

根據(jù)同業(yè)公司對比分析，力勁科技雖然不是注塑機行業(yè)龍頭，但是壓鑄機業(yè)務依然是行業(yè)龍頭，且估值為同業(yè)公司最低水平。

值得一提的是，恒天立信(00641)作為世界第二大紡織機械供應商，也是本次篩選的煙蒂股標的之一，從營收上來看，與力勁科技規(guī)模相差不大，但該公司2017年凈利潤是同業(yè)公司增長最快的，且年度派息高達43%。經(jīng)歷2018年以來股價大幅調(diào)整，恒天立信目前股息率已高達11%。

從資產(chǎn)負債表情況來看，截至2018年上半年，恒天立信流動資產(chǎn)合計22.25億元，其中現(xiàn)金為5.97億，總負債為29.97億元，其中固定資產(chǎn)為10.78億元，從賬面上來來看，其固定資產(chǎn)就已超過目前的10.23已港元市值。

總體來看，近兩年來，隨著壓鑄機、注塑機、CNC隨著智能制造的提升，行業(yè)細分龍頭業(yè)績也開始高速發(fā)展，快速增長的業(yè)績也帶了豐厚的派息，未來行業(yè)發(fā)展很快，無疑會給低估的行業(yè)龍頭提供了機會。

港股通中煙蒂股——光大控股、紅星美凱龍

仔細觀察這40只股，會驚喜的發(fā)現(xiàn)確實存在不少“寶貝”，比如光是港股通標的就有9只，如紅星美凱龍(01528)、中國光大控股(00165)等。

從數(shù)據(jù)上來看，這些股票雖然基本面很好，但是受整體行情影響，年初至今，其股價平均跌幅達30%。

眾所周知，光大控股擁有“中國版黑石”的美譽，截至2017年底，光大控股共管理48只基金，已完成募資規(guī)模港幣1291億元。此外，光大控股是光大證券的第二大股東和光大銀行的策略性股東、A股光大嘉寶(600622.SH)第一大股東、港股中國飛機租賃集團(01848)第一大股東以及在新加坡上市公司英利國際置業(yè)(5DM.SGX)第二大股東。

光大控股2018年上半年營業(yè)額同比增長55%至60.94億港元，凈利潤同比增長32%至19.33億港元，其業(yè)績表現(xiàn)大幅超出大行及機構(gòu)預期。因其經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)強勁，摩根大通預期其未來三年經(jīng)常性盈利復合增長率可望達30%。

目前光大控股市值僅226億港元，PB約0.55倍，股息率為6%，中金預計2018年其股息率將達到7.2%，此時的估值具有很強的吸引力。

此外，紅星美凱龍作為家具股的行業(yè)龍頭，目前估值也不到4倍PE，股息率高達6%。

截至2018年上半年，紅星美凱龍共有267家商場，自營商場有75家，委管商場有192家，出租率也很高，常年接近95%以上的出租率。

值得一提的是，其上半年毛利率下滑到了69.33%，此前一直都保持再70%以上水平，這也是導致其股價持續(xù)下降的重要原因。

截至今年上半年，紅星美凱龍現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物有96.19億人民幣，且其物業(yè)價值就高達758.97億人民幣。

充裕的現(xiàn)金流也導致紅星美凱龍成為今年以來回購額最大的股份，其于7月17日回購及注銷了3.89億股H股，回購金額超過38億元人民幣。

因此，雖說在公司利潤開始下滑之前逃離，在利潤大幅上漲之前介入，這是買賣股票的正確操作方法，但是很多時候，個股的資產(chǎn)變化相較于利潤漲跌幅度要溫和得多，這就導致資本市場存在很多煙蒂股，固資產(chǎn)狀況才是煙蒂股的主要考慮指標，而非盈利狀況。

因此，紅星美凱龍獨特的商業(yè)模式——集地產(chǎn)、管理及投資公司為一體，其作為全國性家具龍頭仍具有很強的優(yōu)勢，因此該股扔具備很強的投資價值。

其實，拋開PE<5，PB<0.8，且roe>10%，股息率>2%等苛刻的條件，其實目前的港股還是有很多煙蒂股，比如香港中旅(00308)，該股目前也僅有0.7倍PB，伴隨港珠澳大橋已開通，其香港、澳門及中國大陸的跨境個人客運服務將顯著提升。

此外，中國最大的子午輪胎鋼簾線生產(chǎn)商興達國際(01899)，目前該股只有不到0.5倍PB，且該公司派息水平一直都非常不錯，股價對于資產(chǎn)折讓程度也非常大。

煙蒂歸煙蒂，市場未來炒不炒，場外資金自然看在眼里，想在心里。說你呢，等熊市結(jié)束嗎?（何鈺程）