上周四A股跌破對市場心理影響巨大的2500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，上周五開盤前，央行行長易綱、銀保監(jiān)會主席郭樹清、證監(jiān)會主席劉士余同時通過媒體發(fā)聲，從不同角度推出“救市”方案。午后，這種高層“表態(tài)”再次上升到了本輪市場下跌以來的最高層面——中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴針對當(dāng)前投資者所擔(dān)心的A股市場波動、經(jīng)濟(jì)形勢等問題發(fā)表意見。

在這一系列被投資者稱為“王炸”的救市措施下，股指終于應(yīng)聲大漲，滬深300當(dāng)日上漲2.97%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.72%。

管理層以這種前所未有的方式，高調(diào)指明了“政策底”的存在。那么，“政策底”是否就是“市場底”？讓股市真正從底部走出，投資者還期待什么？

救市時機(jī)選擇耐人尋味

看到上周五盤中奇跡般的一波三折，許多市場人士都表示，這次“王炸”出牌時機(jī)的選擇既是千鈞一發(fā)，又耐人尋味。

此前一個交易日，上證綜指大跌2.94%，深證成指大跌2.41%，滬深300大跌2.37%，中小板大跌2.03%，創(chuàng)業(yè)板指大跌2.18%，基本都創(chuàng)下新低。指數(shù)以向下俯沖的姿態(tài)，滑向深淵。尤其上證綜指，盤中幾無阻滯，強(qiáng)勢跌破2500點(diǎn)這樣重要的整數(shù)關(guān)口，再下一個臺階。

一些看重技術(shù)指標(biāo)的分析人士在盤后表示，如果滬指在2500點(diǎn)沒有遇到像樣的抵抗，下一個目標(biāo)位將直指2000點(diǎn)以下。

如果把這樣的走勢放在一個中期趨勢中觀察，結(jié)論可能更加驚悚。實(shí)際上，在過去的8個半月時間，上證綜指從1月29日的高點(diǎn)以下，整體跌幅已經(jīng)超過了31%。這樣的跌幅已經(jīng)堪稱股災(zāi)。

正是在這樣的市場背景下，上周五開盤前，再現(xiàn)了一行兩會掌門人同時發(fā)聲力挺股市的清奇畫面。

一個值得關(guān)注的小細(xì)節(jié)，三位金融高官并非像以往那樣通過同一家權(quán)威官媒，而是分別選擇了不同的權(quán)威媒體：中國人民銀行行長易綱是接受金融時報采訪；中國銀保監(jiān)會主席郭樹清接受中國證券報記者采訪；中國證監(jiān)會黨委書記、主席劉士余則是接受新華社記者采訪。

究竟哪位接受哪家的采訪并不重要，重要的是，三位正好各有側(cè)重而又同時發(fā)聲。這不能不讓人產(chǎn)生聯(lián)想：一行兩會的聯(lián)袂出手，很可能是經(jīng)過更高層精心策劃、緊急部署的結(jié)果。

實(shí)際上，這樣的猜測很快就在午后的市場上得到證實(shí)。

當(dāng)日股指大幅低開后高走，創(chuàng)業(yè)板一度漲逾2個點(diǎn)。但是這股提振之氣只支撐到11點(diǎn)，隨后股市回落，眼看又要熄火。

于是，下午1點(diǎn)開盤的時候，更重磅人物劉鶴副總理站出來，再次力挺股市。雖然他不像前三位那樣拿出了具體的救市措施，但他站在更為宏觀的層面上，針對當(dāng)前投資者所擔(dān)心的A股市場波動、經(jīng)濟(jì)形勢等問題表達(dá)了高度關(guān)心，且給出了解釋和建議。

正是在這樣的高度下，A股終于一掃國慶長假以來的陰霾，走出了一根像樣的中陽線。

救市措施力度空前

如果說，A股已經(jīng)到了管理層不得不高調(diào)出手的重要關(guān)頭，那么，從此次出手的措施力度來看，一行兩會也的確從各自層面，拿出了“殺手锏”。

海富通總經(jīng)理助理王智慧認(rèn)為，近期市場下跌較多，下跌主要反映了市場的悲觀預(yù)期。另外，一些中小民營企業(yè)的股票質(zhì)押風(fēng)險暴露，一定程度觸發(fā)了市場的非理性下跌。

實(shí)際上，這次救市措施的集體出籠，也主要是圍繞著這兩個方面：一是改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行環(huán)境，從上市公司的基本面上改善股市的運(yùn)行基礎(chǔ)；另一方面是從資金、質(zhì)押等技術(shù)層面上，切實(shí)緩解導(dǎo)致市場非理性下跌的一些現(xiàn)實(shí)性因素。

例如，易綱強(qiáng)調(diào)，近期一些地方政府相繼出臺了支持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)流動性的政策，對此我們積極鼓勵，人民銀行也正研究繼續(xù)出臺有針對性的措施，緩解企業(yè)融資困難問題。同時，人民銀行將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，前瞻性地做好相關(guān)政策儲備，保持流動性合理穩(wěn)定，促進(jìn)市場的健康平穩(wěn)發(fā)展，營造良好的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。

郭樹清表示，按照“資管新規(guī)”和“理財新規(guī)”相關(guān)要求，銀保監(jiān)會制定了《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，現(xiàn)正式向社會公開征求意見；同時，對于近期影響市場較大的股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理地做好風(fēng)險管理，在質(zhì)押品觸及止損線時，質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)綜合評估出質(zhì)人實(shí)際風(fēng)險和未來發(fā)展前景等因素，采取恰當(dāng)方式穩(wěn)妥處理；他還表示，允許保險資金設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

來自銀保監(jiān)會的這三項(xiàng)措施，可以說針針都打在當(dāng)前市場的資金命門上，是一系列針對性極強(qiáng)的技術(shù)性措施。

類似的措施還出現(xiàn)在了中國證監(jiān)會。劉士余表示，即將出臺《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》。允許過渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品滾動續(xù)作，以承接未到期資產(chǎn)。過渡期結(jié)束后，確實(shí)難以完成整改的產(chǎn)品，可在獲得證監(jiān)會認(rèn)可后，采取適當(dāng)措施妥善處理，確保業(yè)務(wù)活動有效接續(xù)，投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)。

投資者仍然期待更加實(shí)質(zhì)性措施

面對高層力度空前的出手救市，股指在上周五下半場應(yīng)聲走出了一波強(qiáng)勁的反彈行情。但是，“政策底”是否就是“市場底”？A股是否能夠真正觸底回升？從記者在盤后的采訪情況看，投資者心底的疑慮仍未完全肅清，市場的真正反轉(zhuǎn)可能還需要更多更為實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)變因素來支撐。

招商基金的分析師認(rèn)為，目前國內(nèi)市場的估值水平已經(jīng)較充分地反映了投資者的悲觀預(yù)期——按2019年A股盈利情況假設(shè)，則目前A股動態(tài)PE處于2005年以來的25%分位附近，動態(tài)PB（整體法）則處于歷史最低分位；未來半年到一年，國內(nèi)市場需防范的是盈利下調(diào)，期待更多的國內(nèi)政策對沖抬升市場的估值水平。

摩根士丹利華鑫基金的分析師認(rèn)為，近期主導(dǎo)市場走勢的投資者情緒在高層表態(tài)后得到提振，疊加市場估值已經(jīng)處于歷史底部，成為市場轉(zhuǎn)暖的基礎(chǔ)。前期經(jīng)濟(jì)層面的托底政策已經(jīng)陸續(xù)施行，預(yù)計效果有望逐步顯現(xiàn)，同時本次市場相關(guān)制度及政策的密集出臺也將為A股的長期健康發(fā)展創(chuàng)造良好條件。情緒面因素只能在短期占據(jù)主導(dǎo)作用，長期來看，各方面政策的實(shí)際效用將有望成為行情的支撐，耐心等待政策見效。

王智慧表示，股票的估值水平已基本平穩(wěn)，未來需要觀察上市公司的盈利恢復(fù)和經(jīng)營信心。

無論如何，多位分析人士在接受記者采訪時都表達(dá)了同一個觀點(diǎn)：高層的果斷出手，加之市場估值的低企，實(shí)際上起到了一個低位急剎的作用，此前市場急速下跌階段已基本結(jié)束，未來預(yù)計會處于較長時間的磨底階段，指數(shù)不排除創(chuàng)出新低的可能，但估值水平基本不會下移。（記者 王欣）