漫畫財(cái)經(jīng) 王建明

2018年以來(lái)，在去杠桿、股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)等諸多利空疊加下，深滬股市頻創(chuàng)調(diào)整新低，不少上市公司股東非常缺錢，相關(guān)股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓需求強(qiáng)烈，而國(guó)資在上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓中扮演了“紅衣騎士”角色，頻頻出手低位接盤。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月16日，今年兩市共有341家上市公司發(fā)生股權(quán)交易，剔除實(shí)控人內(nèi)部的股權(quán)轉(zhuǎn)讓及無(wú)償行政劃轉(zhuǎn)等情況，兩市逾150家公司簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，其中，受讓方為國(guó)有資本的超過(guò)40家。

記者注意到，5月份以后，A股市場(chǎng)持續(xù)回調(diào)，上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓明顯增多，近3個(gè)月簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的公司近90家公司，占比近6成。

國(guó)資成今年股權(quán)受讓主力

國(guó)資無(wú)疑成為今年股權(quán)受讓最重要的主力之一。財(cái)大氣粗的國(guó)資接盤上市公司股權(quán)，多數(shù)是以戰(zhàn)略投資者身份出現(xiàn)，但也有少數(shù)直指上市公司控股權(quán)，包括三愛富、當(dāng)代東方、新筑股份、聯(lián)建光電、盛運(yùn)環(huán)保等公司，都是擬向國(guó)資公司進(jìn)行控股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

8月5日，科陸電子公告稱，公司控股股東饒陸華擬將所持1.52億股（占總股本的10.78%）轉(zhuǎn)讓給深圳國(guó)資委全資子公司遠(yuǎn)致投資，交易金額10.34億元，交易均價(jià)每股6.81元。而5月15日，怡亞通公告稱，公司控股股東怡亞通控股將公司2.83億股（占總股本的13.3%）轉(zhuǎn)讓給深圳市投資控股有限公司（下稱“深圳投控”），轉(zhuǎn)讓價(jià)為每股6.45元。深圳國(guó)資受讓兩家上市公司股權(quán)，均以戰(zhàn)略投資者身份入股，位列兩公司第二大股東。

在眾多國(guó)有資本中，海淀國(guó)資近期可謂風(fēng)頭十足。繼持有翠微股份29.71%股權(quán)、三聚環(huán)保33.96%股權(quán)之后，海淀區(qū)國(guó)資委在A股布局再下一城。7月8日晚，金一文化公告稱，公司近日接控股股東碧空龍翔通知，碧空龍翔的大股東鐘蔥及鐘小冬與北京海淀科技金融資本控股集團(tuán)股份有限公司（下稱“海淀科技金融”）于7月3日簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。鐘蔥、鐘小冬擬將其分別持有的碧空龍翔69.12%、4.20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給海淀科技金融。本次權(quán)益變動(dòng)完成后，海淀科技金融持有碧空龍翔73.32%股權(quán)，并將通過(guò)碧空龍翔間接控制金一文化17.9%股權(quán)，海淀科技金融的實(shí)際控制人北京市海淀區(qū)國(guó)資委將成為上市公司新的實(shí)際控制人。受讓標(biāo)的股權(quán)的交易價(jià)款合計(jì)為1元，海淀科技金融僅以1元代價(jià)獲得金一文化的控股權(quán)。

記者注意到，紅宇新材交易價(jià)也不高。6月26日，紅宇新材公告稱，控股股東朱紅玉及一致行動(dòng)人朱紅專與華融國(guó)信簽署了股份轉(zhuǎn)讓等協(xié)議，股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價(jià)約為1.16億元。交易完成后，華融國(guó)信將成為公司的控股股東，實(shí)際控制人由朱紅玉變更為國(guó)資公司輿情戰(zhàn)略研究中心。

同時(shí)，部分公司擬向國(guó)資公司轉(zhuǎn)讓控股權(quán)，如美錦能源、神州高鐵。

市縣級(jí)國(guó)資公司也開始試水A股。如天海防務(wù)控股股東擬將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給揚(yáng)中市金融控股集團(tuán)有限公司（下稱“揚(yáng)中金控”），揚(yáng)中金控即揚(yáng)中市政府的全資子公司，主營(yíng)投資與資產(chǎn)管理、創(chuàng)投服務(wù)、企業(yè)投資服務(wù)。不過(guò)，本次交易本月初已被交易雙方終止。

國(guó)資緣何頻頻低位接盤？

國(guó)資緣何頻頻低位接盤上市公司股權(quán)？資深業(yè)內(nèi)人士表示，今年國(guó)資頻頻出手接盤的原因有三個(gè)：一是許多中小創(chuàng)公司股價(jià)大幅下跌，估值低、市值嚴(yán)重縮水；二是不少上市公司資金鏈緊張，需要尋找資金接盤方；三是一些中小上市公司股權(quán)質(zhì)押比例過(guò)高，且業(yè)績(jī)與估值不匹配，導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押有爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，這些上市公司也需要資金接盤。

此外，上市公司市值大幅縮水，不少民營(yíng)上市公司資金緊張狀況，都給國(guó)資抄底提供了大好機(jī)遇。

某上市公司高管向記者透露，今年以來(lái)，特別是股市持續(xù)探底之后，多家出現(xiàn)資金鏈危機(jī)的上市公司都在積極接洽國(guó)資。若國(guó)資成功入駐，一方面緩解公司流動(dòng)性，另一方面相當(dāng)于給上市公司做出背書，上市公司在銀行授信方面將獲更多便利。

一位投行人士坦言，很多陷入流動(dòng)性危機(jī)的賣殼方傾向于跟國(guó)資打交道，國(guó)資收購(gòu)資金有保障、交易成功的概率更高。高杠桿收購(gòu)上市公司股權(quán)已成歷史，國(guó)資無(wú)疑成了市場(chǎng)最受歡迎的金主。

并購(gòu)研究機(jī)構(gòu)添信資本表示，國(guó)資接盤增多深層次原因是，國(guó)資管理從“管資產(chǎn)”到“管資本”的模式變化，這分為兩類情況。

一類是國(guó)資公司本身從事國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，獲得上市公司控制權(quán)可實(shí)現(xiàn)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化，從而推動(dòng)混改，利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)保值增值。目前市場(chǎng)上的買家以這類國(guó)資公司為主。

另一類是國(guó)資公司側(cè)重投資某一特定的新興行業(yè)，承擔(dān)了培育新興產(chǎn)業(yè)任務(wù)。獲得上市公司控制權(quán)后，國(guó)資公司可利用并購(gòu)重組方式實(shí)現(xiàn)旗下資產(chǎn)上市。同時(shí)，國(guó)資公司可利用上市公司本身的募資優(yōu)勢(shì)，將上市公司打造成產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)。

“對(duì)國(guó)資來(lái)說(shuō)，低價(jià)甚至1元獲得上市公司平臺(tái)后就可以打通各種融資渠道，增發(fā)配股、股權(quán)質(zhì)押、可轉(zhuǎn)債、可交債等多種方式進(jìn)行融資，何樂(lè)而不為！”資深業(yè)內(nèi)人士稱。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓花樣翻新

記者梳理發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前股權(quán)轉(zhuǎn)讓接盤的方式主要以協(xié)議轉(zhuǎn)讓、“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+委托表決權(quán)”兩類居多。如宜安科技控股股東宜安實(shí)業(yè)擬將不超4500萬(wàn)股公司股票（占比9.78%）轉(zhuǎn)讓給株洲國(guó)投，另擬將不超3500萬(wàn)股（占比7.6%）所涉及的表決權(quán)、提案權(quán)等委托給株洲國(guó)投行使，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)讓總價(jià)約4.5億元。

不過(guò)，因上市公司債務(wù)地雷屢屢爆發(fā)，承債式收購(gòu)也漸漸增多，在具體形式上趨于多樣化。以金一文化為例，海淀科技金融獲得其實(shí)際控制人的代價(jià)是僅象征性出資1元，但海淀科技金融還為公司提供30億元流動(dòng)性支持，比如為公司提供融資、提供增信、引入新的資金方、搭建新的融資渠道等。

與此同時(shí)，還有由債主變成股東。因控股股東無(wú)法償還7億元外債，華塑控股股東西藏麥田的全資股東浦江域耀擬向債權(quán)方轉(zhuǎn)讓西藏麥田股權(quán)，華塑控股的控制權(quán)將間接發(fā)生變更。(記者 鐘國(guó)斌)