新年伊始，央行就向市場投放了全面降準(zhǔn)大禮包。1月1日央行宣布，決定于1月6日全面降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)，釋放長期資金約8000多億元。分析人士指出，降準(zhǔn)釋放低成本長期資金有利于降低銀行資金成本，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，新一期LPR（貸款市場報(bào)價利率）報(bào)價也有望出現(xiàn)小幅下降。面對如期而至的降準(zhǔn)，股市、樓市、債市、匯市將受到何種影響也成為當(dāng)下的焦點(diǎn)所在。

釋放8000多億流動性

為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會融資實(shí)際成本，央行決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)是全面降準(zhǔn)，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)，釋放長期資金約8000多億元，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來源，降低金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本，直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

全面降準(zhǔn)可對沖春節(jié)前現(xiàn)金流出等因素導(dǎo)致的流動性波動，去年初也有類似操作。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，此次全面降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)符合市場預(yù)期。鑒于1月有6000億元逆回購陸續(xù)到期，疊加繳稅、地方政府專項(xiàng)債發(fā)行、春節(jié)期間的現(xiàn)金需求等因素，流動性出現(xiàn)壓力，通過降準(zhǔn)釋放的8000多億元資金一方面可以滿足上述流動性需要，另一方面釋放低成本長期資金有利于降低銀行資金成本，引導(dǎo)銀行降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。預(yù)計(jì)1月20日新一期LPR報(bào)價會出現(xiàn)小幅下降，一年期LPR為4.1%，五年以上期為4.75%。

值得注意的是，與去年初數(shù)據(jù)對比，央行本次降準(zhǔn)力度實(shí)際有所縮減。此前，2019年1月4日，央行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)，其中，2019年1月15日和1月25日均下調(diào)0.5個百分點(diǎn)。中國銀行業(yè)協(xié)會行業(yè)發(fā)展研究委員會主任連平對記者表示，2018年以來，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)頻率不低，積累起來已經(jīng)有較為明顯的下降，未來降準(zhǔn)的空間肯定不會像以前那么大，從穩(wěn)健偏松政策要求來看，目前進(jìn)行適度靈活調(diào)整體現(xiàn)了逆周期政策的需要，同時也是不搞大水漫灌政策的要求。

A股有望進(jìn)一步上漲

收到降準(zhǔn)政策大禮包后，1月2日A股市場迎來新年的首個交易日，A股市場的表現(xiàn)也備受市場關(guān)注。英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄認(rèn)為，此次降準(zhǔn)是全面的，具有較強(qiáng)的政策針對性。此次降準(zhǔn)有助于引導(dǎo)市場利率下行，是一場及時雨，應(yīng)對跨年資金的需求和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長有非常重要的作用，將有力提振市場信心，對股市也屬于重大利好。

實(shí)際上，歷次降準(zhǔn)對于A股市場作用不一。數(shù)據(jù)顯示，2014年以來，央行共進(jìn)行了11次降準(zhǔn)（包括定向降準(zhǔn)）。降準(zhǔn)之后的30天，股市只有2次下跌，其余均上漲。2019年1月4日宣布降準(zhǔn)后，上證指數(shù)1、3、6個月內(nèi)的漲幅分別為5.5%、29%和16.6%，表現(xiàn)好于前幾次降準(zhǔn)。不過，2019年9月6日降準(zhǔn)后，大盤短線沖高后出現(xiàn)回落，隨后3個多月內(nèi)維持震蕩格局。

蘇寧金融研究院特約研究員何南野表示，從整體上看，新年的首個交易日，A股指數(shù)大幅高開概率較大，“降準(zhǔn)直接為市場注入了流動性，大幅降低企業(yè)融資的難度，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的筑底回暖，對股市是重大利好。與此同時，2019年A股最后一個交易日，上證綜指站上3050點(diǎn)，已經(jīng)奠定了向上的基礎(chǔ)。此次降準(zhǔn)，有利于進(jìn)一步激發(fā)市場情緒和投資者活力，帶動股市的進(jìn)一步上漲”。

何南野稱，從行業(yè)來看，本次降準(zhǔn)將更加直接利好銀行、地產(chǎn)、券商等股票，降準(zhǔn)為銀行釋放出更多的信貸資金，有利于促進(jìn)銀行的流動性管理和擴(kuò)大信貸投放。

利好樓市提振債市信心

從債市方面看，連平認(rèn)為，此次降準(zhǔn)，對于活躍債券市場以及保持債券市場的風(fēng)險可控會發(fā)揮積極的作用。未來依然有進(jìn)一步降準(zhǔn)的空間，這會對未來債券市場進(jìn)一步保持平穩(wěn)良好的運(yùn)行狀態(tài)有積極影響。另外，準(zhǔn)備金率的下調(diào)對匯率的直接影響較為有限。

至于樓市方面，易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)分析稱，此次降準(zhǔn)政策后續(xù)會帶來幾個較為積極的影響。首先，房地產(chǎn)金融環(huán)境有望進(jìn)一步寬松。在2019年三次降準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，2020年首次降準(zhǔn)，進(jìn)一步釋放了金融環(huán)境的寬松化導(dǎo)向。從實(shí)際情況看，房地產(chǎn)金融環(huán)境也需要從緊轉(zhuǎn)松。尤其是在房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人按揭貸款等領(lǐng)域，都是需要積極進(jìn)行改革的，此次降準(zhǔn)不是定向降準(zhǔn)，所以客觀上也有助于帶動更多的銀行貸款進(jìn)入市場，對于房地產(chǎn)領(lǐng)域是有較為積極的作用的。其次，降準(zhǔn)會帶動LPR利率下調(diào)，而隨著LPR基礎(chǔ)利率的下調(diào)，房地產(chǎn)銀行貸款的工作也會調(diào)整，使得房貸利率有進(jìn)一步下調(diào)的可能，既降低了購房成本，也使得2020年3月存量浮動貸款轉(zhuǎn)換定價方式的工作更好展開。

在嚴(yán)躍進(jìn)看來，根據(jù)過去經(jīng)驗(yàn)，降準(zhǔn)以后往往會帶來很多新的利好。從市場預(yù)期的情況看，大家往往會對2020年的金融環(huán)境會有把握，這個時候供需雙方會比較活躍，尤其是1月會有積極促銷和交易現(xiàn)象的出現(xiàn)。而從實(shí)際交易情況看，房屋營銷部門會更加活躍，以降準(zhǔn)作為營銷的突破口，這時候房屋買賣的問詢和實(shí)際交易情況都會上升。據(jù)此也可以分析，房價本身容易出現(xiàn)反彈，這是后續(xù)市場穩(wěn)定過程中需要注意的。

緩解小微、民營企業(yè)融資難

針對此次降準(zhǔn)是否有利于緩解小微、民營企業(yè)融資難融資貴問題，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在此次全面降準(zhǔn)中，僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行、服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用合作社和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行獲得長期資金1200多億元，有利于增強(qiáng)立足當(dāng)?shù)?、回歸本源的中小銀行服務(wù)小微、民營企業(yè)的資金實(shí)力。同時，此次降準(zhǔn)降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導(dǎo)可降低社會融資實(shí)際成本，特別是降低小微、民營企業(yè)融資成本。

溫彬表示，在大銀行要下沉服務(wù)重心，中小銀行要更加聚焦主責(zé)主業(yè)的要求下，預(yù)計(jì)監(jiān)管部門將完善MPA考核，確保資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是加大對“三農(nóng)”、民營和小微企業(yè)的支持力度。

蘇寧金融研究院研究員陶金認(rèn)為，中小銀行服務(wù)和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用越發(fā)明顯。在此背景下，給予中小銀行更多流動性的意義也變得更大。由此看來，定向降準(zhǔn)的力度和范圍都有可能擴(kuò)大，TMLF（定向中期借貸便利）等定向的公開市場操作工具也將發(fā)揮更大作用。

未來降準(zhǔn)仍有空間

“此次降準(zhǔn)與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，保持靈活適度，并非大水漫灌，體現(xiàn)了科學(xué)穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

在貨幣政策方面，貨幣政策四季度例會也指出，要創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。這一表述在三季度則為“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門”。

不提“閘門”一詞，強(qiáng)調(diào)貨幣政策要靈活適度，運(yùn)用多種貨幣政策工具，這樣的調(diào)整透露了哪些信號？

溫彬表示，不提總閘門，主要是對當(dāng)前金融形勢的一個判斷。閘門主要是約束宏觀杠桿率過快上升，去年以來我國整體的宏觀杠桿率穩(wěn)定，新的表述就不再提到閘門。陶金指出，不提“閘門”、流動性合理充裕以及靈活適度的貨幣政策，意味著在進(jìn)一步打通貨幣至信貸傳導(dǎo)渠道的基礎(chǔ)上，給予銀行體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)更多的流動性，但必須確保這些增量資金不在銀行體系滯留、不過度流向房地產(chǎn)?？傮w上看，2020年貨幣政策力度和方向?qū)诖蠖鄶?shù)時間保持靈活適度的同時，一定程度偏向略寬松。

溫彬認(rèn)為，下階段，全面降準(zhǔn)仍有空間和必要，結(jié)合定向降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)還有2-3次降準(zhǔn)空間。北京商報(bào) 記者 孟凡霞 馬嫡 劉鳳茹 王寅浩