1月至今,恒指從最低點(diǎn)的24896.87到今天收盤的28533.36,市場(chǎng)經(jīng)歷了大悲大喜,至今最大漲幅達(dá)到14.6%。A股有句俗話:券商在行情之初第一個(gè)啟動(dòng)則有一波不錯(cuò)的行情,若是券商和銀行啟動(dòng)的晚,說明一波行情已經(jīng)進(jìn)入尾聲。而今天券商、銀行的一波集體拉升,是否意味著本波走勢(shì)即將結(jié)束?
春季躁動(dòng)效應(yīng)
在眾多的賣方策略報(bào)告中,提到最多的一個(gè)詞就是“春季躁動(dòng)”,從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的角度,這個(gè)現(xiàn)象確實(shí)普遍存在。以數(shù)據(jù)和研究扎實(shí)著稱的莫尼塔研究統(tǒng)計(jì)了最近10年以來港股的春季躁動(dòng)情況。
從以上統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以明顯看到春季躁動(dòng)的存在,但是持續(xù)的時(shí)間和區(qū)間漲跌幅有明顯的差異,持續(xù)時(shí)間最短的是2018年,一共24個(gè)自然日,最長(zhǎng)的是2016年達(dá)到70個(gè)自然日。漲幅最小的是2013年,僅僅上漲2.11%,效果最不明顯。
最牛春季躁動(dòng):2009年的故事應(yīng)該耳熟能詳,四萬億的經(jīng)濟(jì)刺激,其區(qū)間漲跌幅達(dá)到32.12%。
第二名:2016年年初(15.75%),當(dāng)時(shí)的背景是2014年底流動(dòng)性的大幅度寬松,所有資產(chǎn)價(jià)格飆升,2016年就已經(jīng)到了強(qiáng)弩之末,后來發(fā)生的故事,畫風(fēng)就比較熟悉了,僅僅1個(gè)月多月以后,就出現(xiàn)了股災(zāi),2014年底-2016年的瘋牛徹底結(jié)束。
第三名:2012年(15.24%)背景是穩(wěn)增長(zhǎng),信貸數(shù)據(jù)回升,但因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境太差,隨后是全年的大熊市。
而本輪行情反彈至今,市場(chǎng)的反彈最大幅度已經(jīng)達(dá)到14.6%,如果從數(shù)據(jù)上對(duì)比,只能模糊的說明市場(chǎng)現(xiàn)在大致在反彈的哪一個(gè)階段,若放在整個(gè)內(nèi)外環(huán)境的基礎(chǔ)上,反而可能看的更清楚一些。
估值提升?政策和流動(dòng)性缺一不可
截至2月13日收盤,恒生指數(shù)目前的動(dòng)態(tài)PE為10.55,若同樣參考過去十年恒指的估值中樞11.18,大約還有6%的空間。
如果再將這張圖仔細(xì)分析,恒指長(zhǎng)時(shí)間的超越這個(gè)中樞,一共發(fā)生過兩次,第一次是在2009年-2011年間,第二次就是2016年底-2018年初。2009年是次貸危機(jī)之后,中國(guó)啟動(dòng)四萬億的投資,疊加全球開始撒錢進(jìn)程。第二次啟動(dòng)起源于供給側(cè)改革引起的上游國(guó)企盈利井噴加上地產(chǎn)的棚改資金加行業(yè)兼并重組,在流動(dòng)性方面是港股通開通帶來北水南下,而且美聯(lián)儲(chǔ)并未縮表。
簡(jiǎn)而言之,國(guó)內(nèi)政策推動(dòng)企業(yè)盈利,尤其是恒指權(quán)重的盈利改善,疊加流動(dòng)性的快速改善才有可能讓估值中樞快速提升至中樞上方。
盈利端:如果站在目前的時(shí)點(diǎn)去看未來一年,地產(chǎn)和金融政策有邊際放松,但是離轉(zhuǎn)向還有比較遠(yuǎn)的距離,各種政策會(huì)議上已經(jīng)說的很清晰,很難指望盈利端很大的變化。
流動(dòng)性方面:分為內(nèi)地和海外兩方面:內(nèi)地在深港通之后,北水南下很難再次出現(xiàn)邊際上的變化;更重要的是海外資金,美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程現(xiàn)在明顯松動(dòng),會(huì)讓一部分資金開始回流新興市場(chǎng),對(duì)于估值的提升有所幫助,但是想讓估值重新恢復(fù)到中樞之上的可能性很小。
回顧本輪反彈行情,始于被低估的醫(yī)藥,年內(nèi)偏概念的5G,受益于年底流動(dòng)性寬松和地方因城施策的地產(chǎn)政策放松的地產(chǎn);家電、汽車的上漲是數(shù)據(jù)差,但是政策表示會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的消費(fèi)刺激動(dòng)作;在此不一一列舉,在火熱的氣氛下,一些因?yàn)樯虡I(yè)模式原因盈利少,但是有想象力的公司也開始上漲,回頭看市場(chǎng),基本上板塊輪流漲了一輪甚至兩輪,而之前表現(xiàn)比較差的金融和券商至今開始快速補(bǔ)漲,剩下還能漲什么呢?
以上內(nèi)容僅僅是本輪反彈的拆解,如果將視野放到年內(nèi),經(jīng)過了2018年的殺估值(從14.62倍到9.4倍,35%),哪怕最悲觀的情況下,估值從目前的10.55到極端低估的7.74,估值的下殺空間不過26.6%,中性情況下,考慮到企業(yè)盈利盈利的增長(zhǎng),恒指下行的空間在目前環(huán)境下也很難超過10%,沒有重大事件的影響,恒指全年預(yù)計(jì)會(huì)在這個(gè)區(qū)間內(nèi)波動(dòng),但個(gè)股會(huì)出現(xiàn)比較明顯的分化,賺錢效應(yīng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于2018年,若是恒指出現(xiàn)恐慌性的調(diào)整,優(yōu)質(zhì)個(gè)股反而是趁亂買入的好機(jī)會(huì)。(智通特供)