節(jié)前兩市股指探底、企穩(wěn)回升，一周股指均以周陽報收。滬綜指周漲幅0.63%、深成指周漲幅1.17%、創(chuàng)業(yè)板周漲幅0.46%、中小板周漲幅1.20%，上證50周漲幅2.38%；整體看上證50指數(shù)全周強勢領漲，中小創(chuàng)顯示較強補漲潛力。

消息面：本周（2月11日-15日）公開市場將有萬億元資金到期；2019年以來，外資仍然持續(xù)流入A股，其中通過滬股通凈流入368億元、通過深股通凈流入294億元，合計凈流入662億元；11家試點央企打造國有資本投資公司“升級版”；工信部召開《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃2021--2035年》編制工作啟動會；中國聯(lián)通助力打造5G智慧碼頭驗證方案。

春節(jié)長假期間海外市場總體平穩(wěn)，本周中美貿(mào)易談判結(jié)果成為影響中線資金進場主要擾動因素，塵埃落定前市場更多維持偏強、重心上移的區(qū)間運行；隨著1月中小創(chuàng)商譽減值出清、科創(chuàng)板出臺預期及托底經(jīng)濟減速“新基建”加速，本周風險偏好進一步提升，中小創(chuàng)迎來難得的結(jié)構(gòu)性補漲。

技術面：短期股指面臨震蕩、分化，上證50于2500--2550點區(qū)間運行，滬綜指2600--2650點區(qū)間、創(chuàng)業(yè)板補漲動力顯現(xiàn)，短期反彈壓力1300、1350點一線。

操作建議：春節(jié)長假期間海外市場總體平穩(wěn)，本周中美貿(mào)易談判結(jié)果成為影響中線資金進場主要擾動因素，塵埃落定前市場更多維持偏強、重心上移的區(qū)間運行；隨著1月中小創(chuàng)商譽減值出清、科創(chuàng)板出臺預期及托底經(jīng)濟減速“新基建”加速，中小創(chuàng)迎來難得的結(jié)構(gòu)性補漲。

熱點聚焦：央企改革

央企改革步入快車道——11家試點央企打造國有資本投資公司“升級版”

國務院國資委新聞發(fā)言人彭華崗日前表示，新一批11家國有資本投資公司試點中央企業(yè)將著力打造改革“升級版”，重點在調(diào)整管控模式、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、推動機制轉(zhuǎn)換等方面加大工作力度。從目前市場所傳遞出的信息來看，第三批國有資本投資、運營公司試點名單已經(jīng)確定，第四批混改試點也已經(jīng)啟動。華潤集團、中航工業(yè)和國機集團等成為第三批國有資本投資、運營公司試點的央企，中鹽集團、東風汽車、中廣核等多家央企有望入圍第四批混改，中材節(jié)能、國檢集團、中材國際、祁連山、凱盛科技、洛陽玻璃、寧夏建材、北新建材等公司同時公告，公司實控人中國建材集團被確定為國有資本投資公司試點企業(yè)之一。國企改革試點再次提速，入圍企業(yè)擴圍暗示出央企改革已經(jīng)步入到“快車道”。

關注公司：600720祁連山受益央企改革、西部基建補短板

公司實控人中國建材集團被確定為國有資本投資公司試點企業(yè)之一；

西北水泥龍頭，布局甘青藏地區(qū)。公司是西北龍頭水泥企業(yè)，現(xiàn)有18條在役熟料生產(chǎn)線，合計熟料產(chǎn)能約1907萬噸，水泥產(chǎn)能2800萬噸，商品混凝土產(chǎn)能690萬立方米。公司2017年末熟料產(chǎn)能規(guī)模在甘肅省排名第一，青海省排名第二，分別在兩地擁有15和3條熟料生產(chǎn)線，此外目前西藏有一條在建，甘肅有2條生產(chǎn)線在建。

甘肅集中度高，公司獨占隴南市場。公司在甘肅合計產(chǎn)能約1596.5萬噸，占甘肅產(chǎn)能的約40.7%，CR3約為62.9%，區(qū)域集中度較高；公司獨占隴南市場，盈利水平高。隴南地區(qū)共有4條熟料生產(chǎn)線，均為公司所控。隴南市場相對封閉，附近的天水市距離隴南市較遠，運輸?shù)诫]南市場難有市場競爭力。公司在隴南的4條熟料生產(chǎn)線布局較合理。當前隴南市場基本由公司獨占，僅有少量水泥從四川輸入。隴南地區(qū)毛利率較高，近幾年顯著高于公司水泥業(yè)務整體毛利率，隴南是公司近年來重要的利潤來源區(qū)域。

公司青海產(chǎn)能第二，西藏積極建線。青海省熟料產(chǎn)能約為1553.1萬噸，公司年產(chǎn)能310萬噸，是省內(nèi)僅次于金圓股份的第二大水泥企業(yè)，產(chǎn)能占比約為20.0%，加上鹽湖海納化工的熟料產(chǎn)能，CR3約為62.1%，集中度較高；公司積極布局青藏地區(qū)，于西藏在建年產(chǎn)120萬噸干法水泥生產(chǎn)線，西藏高標水泥價格高達680元/噸，2017年西藏天路水泥業(yè)務噸毛利高達183元/噸，我們預計西藏線建成后將增厚公司業(yè)績。

甘青基礎設施薄弱，基建落地有望拉動水泥需求。甘肅和青海的城鎮(zhèn)化水平較低，基礎設施建設發(fā)展相對落后；甘肅省固定資產(chǎn)投資自2017年大幅下滑，青海自2018年大幅下滑，拖累兩省的水泥需求；此前李克強總理召開國務院西部地區(qū)開發(fā)會議，部署深入推進西部開發(fā)工作，要求突出重點補短板，抓緊推進一批西部急需、符合國家規(guī)劃的重大工程建設。如果西部省份的基礎設施建設落地，將拉動區(qū)域水泥需求，甘肅、青海水泥具備較大的彈性。

人均銷量提升，財務結(jié)構(gòu)不斷改善，兩材合并后競爭格局有望改善。近年來公司人均水泥銷量不斷提升（7年翻倍）；公司資產(chǎn)負債率持續(xù)下降，財務費用不斷壓縮；兩材合并后，如公司與寧夏建材的競爭問題得到解決，那么區(qū)域市場的競爭格局有望改善，話語權有望提升。

給予“優(yōu)于大市”評級。為對沖經(jīng)濟下行，我們認為近期有加大基建投資的趨勢，由于西部基建水平較低，從國務院西部開發(fā)會議看，基建投資的落腳點很可能在西部地區(qū)，公司有望受益于西部基建投資的回暖。我們預計公司2018-2020年EPS分別約1.05、1.08、1.12元/股，給予公司2018年PE8~10倍，合理價值區(qū)間8.40~10.50元。

風險提示：基建投資不及預期，大項目落地不及預期。

（來源2018年9月16日海通證券公司研究報告：600720祁連山、西北水泥龍頭，布局甘青藏地區(qū)，受益西部基建補短板）

（以上分析僅供參考、據(jù)此投資風險自擔）

劉剛 

太平洋證券零售業(yè)務部總經(jīng)理助理；財富管理中心副總經(jīng)理 

上海第一財經(jīng)、武漢經(jīng)廣、山東經(jīng)廣特邀評論員；

太平洋證券首席投資顧問； 

上海企業(yè)經(jīng)營師協(xié)會會員、高級經(jīng)營師；

歷任溫州開元集團、溫州滬川集團、云南金暉投資集團金融投資顧問； 

云南中綠文德、上海天凈環(huán)?？萍加邢薰就顿Y顧問； 

上海玖哥資本投資顧問； 

從事金融行業(yè)研究17年以上； 

執(zhí)業(yè)注冊編號：S1190614030001