剛過去的2018年，并購重組過會率創(chuàng)出三年新低。根據(jù)WIND統(tǒng)計，去年并購重組委共審核了144起公司重組申請，其中有122家公司通過，17家被否，過會率為84.72%。從數(shù)據(jù)來看，無論是全年上會家數(shù)還是過會家數(shù)均低于2017年。值得一提的是，隨著去年四季度并購重組政策松綁，重組審核明顯提速。業(yè)內(nèi)普遍預計，今年并購重組有望進一步回暖，其中蘊藏一定的投資機會。

多重原因致重組被否

從17家重組申請被否的公司來看，收購標的持續(xù)盈利能力、關(guān)聯(lián)交易等是主要原因，如遠望谷、神州數(shù)碼、中糧地產(chǎn)、長城影視、中環(huán)股份等。值得一提的是，部分公司在第二次上會后順利過會，如中環(huán)股份、中糧地產(chǎn)等。

對此，北方一家券商投行高管表示，“監(jiān)管層對于并購重組的尺度和標準并未放松，在并購標的持續(xù)盈利能力、關(guān)聯(lián)交易等方面要求依然嚴格。”

“從監(jiān)管層的表態(tài)來看，對于基于產(chǎn)業(yè)整合的重組還是支持的，”經(jīng)濟學家宋清輝指出，“只要相關(guān)重組符合規(guī)定，收購的標的具備持續(xù)盈利能力，應該能順利過會。當然，一些盈利能力存在較大不確定性、關(guān)聯(lián)交易等有明顯瑕疵的公司也會被否?！?/p>

廣發(fā)恒生指出，對于規(guī)模較小且有中短期證券化需求的企業(yè)，可以把并購重組這一路徑納入資本規(guī)劃中。IPO審核趨緩，過會率難度加大，但并購重組的審核速度以及通過率穩(wěn)定，還有并購重組委關(guān)注的問題，對于上市公司而言均有較高的預見性。

重組有望進一步提速

去年四季度以來，證監(jiān)會接連推出政策松綁重組。10月初，證監(jiān)會推出“小額快速”并購重組審核機制，直接由并購重組委審議，簡化行政許可，壓縮審核時間。

同月，證監(jiān)會宣布新增十余類并購重組豁免、快速通道適用產(chǎn)業(yè)類型，將包括高檔數(shù)控機床和機器人、航空航天裝備、新能源、生物產(chǎn)業(yè)等在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)納入審批“快行道”。隨后，證監(jiān)會進一步簡化并購重組預案披露要求，配合停復牌制度，進一步鼓勵支持重組。

在一系列政策松綁后，四季度并購重組審核明顯提速。去年10月、11月和12月重組審核家數(shù)分別為19單、19單、21單，占全年審核總量的43.7%。

從交易目的來看，去年產(chǎn)業(yè)并購的趨勢更加強烈，以橫向整合為目的的并購占比超過六成，以多元化為目的占比僅三成。

業(yè)內(nèi)普遍認為，今年并購重組有望進一步提速，其中也蘊含投資機會。

上述券商投行高管分析稱，“基于產(chǎn)業(yè)整合的并購重組如上下游的產(chǎn)業(yè)并購，監(jiān)管層持鼓勵的態(tài)度。在經(jīng)濟下滑的背景下，監(jiān)管層也希望能通過并購重組來提振上市公司業(yè)績、改善其流動性?！?/p>

新時代證券研究所所長孫金鉅對記者表示，“去年并購重組市場已有所企穩(wěn)回暖，政策的持續(xù)松綁，將驅(qū)動并購重組市場加速回暖。從并購重組政策鼓勵方向而言，產(chǎn)業(yè)并購、大型并購轉(zhuǎn)型、小額快速并購三大方向最受益。隨著并購重組信息披露的簡化以及停牌時間的縮短，未來并購重組二級市場的博弈機會將會更多。商譽減值風險在2018年集中釋放之后將大幅降低，市場對于重組相關(guān)公司的悲觀預期有望修復，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)并購重組個股?！?/p>

前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，由于中小創(chuàng)并購重組較多，并購重組提速有望提升其盈利。不過，投資者對重組股應仔細甄別，要看收購后能否真正增厚業(yè)績。（陳燕青）