才喘了口氣的土耳其里拉，在8月17日再現(xiàn)跌勢(shì)，土耳其里拉兌美元跌破6.3關(guān)口，日內(nèi)跌8%。伴隨里拉下跌，南非蘭特兌美元日內(nèi)跌2%，破15關(guān)口。俄羅斯盧布兌美元跌幅擴(kuò)大至1%。

此前，土耳其里拉在該國央行的干預(yù)下一度止住了暴跌，出現(xiàn)企穩(wěn)的趨勢(shì)，但是美國總統(tǒng)特朗普8月16日在白宮內(nèi)閣會(huì)議上表示，土耳其“未證明自己是美國的好友”。美國財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽進(jìn)一步表示，如果土耳其拒絕釋放被拘留的美國牧師，將面臨更多制裁。美國的威脅使里拉再度出現(xiàn)閃崩。

而土耳其里拉大幅貶值帶動(dòng)了俄羅斯盧布、南非蘭特等一眾新興市場(chǎng)貨幣驟跌，新興市場(chǎng)主要股市也紛紛下挫，自8月9日以來新興市場(chǎng)已經(jīng)遭遇了14億美元的流出。

這樣的聯(lián)動(dòng)，使得經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)憂新一輪金融危機(jī)臨近。此前，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯格曼在《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)表文章表示，土耳其貨幣里拉崩跌，恐怕會(huì)重演20年前的亞洲金融危機(jī)。另有經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始預(yù)測(cè)，下一個(gè)里拉是誰，哪些貨幣會(huì)接力“閃崩”。

不過，土耳其里拉危機(jī)仍有轉(zhuǎn)機(jī)。

8月15日，卡塔爾宣布將向土耳其提供150億美元經(jīng)濟(jì)支持。國際金融協(xié)會(huì)IIF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robin Brooks也預(yù)計(jì)土耳其可以在1到2年內(nèi)“收復(fù)失地”。

里拉崩盤

土耳其2016年7月發(fā)生未遂軍事政變、意圖推翻總統(tǒng)雷杰普·塔伊普·埃爾多安。土耳其政府同年10月逮捕安德魯·克雷格·布倫森，指控他從事反政府間諜活動(dòng)以及“以非成員身份替恐怖組織實(shí)施犯罪”。如果定罪，最重可判35年監(jiān)禁。布倫森否認(rèn)指控，下次庭審定于10月。美國媒體報(bào)道，布倫森現(xiàn)年50歲，來自美國北卡羅來納州，已在土耳其居住23年，在伊茲米爾市一個(gè)“小規(guī)模新教教會(huì)”任牧師。

圍繞是否釋放美籍牧師安德魯·克雷格·布倫森問題，同為北大西洋公約組織成員國的土、美爭(zhēng)執(zhí)不休，關(guān)系緊張，裂痕加劇。

8月1日，美方?jīng)Q定制裁土耳其司法部長(zhǎng)和內(nèi)政部長(zhǎng)，土耳其里拉兌美元下跌。8月10日，美國宣布將土耳其鋼鐵和鋁產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅提高一倍，該消息加劇了里拉崩跌，里拉兌美元跌近20%至6.46，創(chuàng)2001年以來最大單日跌幅。

雖然土耳其財(cái)長(zhǎng)貝拉特·阿爾巴伊拉克馬上安撫土耳其商界代表，稱土耳其將進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，并將發(fā)展新經(jīng)濟(jì)模式，中期計(jì)劃包括削減公共開支、改革稅收政策，以及保持央行貨幣政策獨(dú)立性等內(nèi)容。不過，這位總統(tǒng)女婿的話并沒有穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，里拉繼續(xù)暴跌，再創(chuàng)歷史新低。

8月13日，土耳其里拉的匯率繼續(xù)下跌至1美元兌7.1326里拉的歷史新低。土耳其央行無奈之下打出救市組合拳。

首先，土耳其央行將各期限的里拉存款準(zhǔn)備金率下調(diào)250個(gè)基點(diǎn)，部分期限的非核心外匯負(fù)債的存款準(zhǔn)備金率已下調(diào)400個(gè)基點(diǎn)。

其次，加大外匯流動(dòng)性供給，將恢復(fù)外匯存款市場(chǎng)的中介功能，以央行為中介，土耳其銀行將能夠按照規(guī)定在外匯存款市場(chǎng)上相互借貸。此外，銀行將能夠借到一個(gè)月期和一周期的外匯存款。銀行目前約500億美元的外匯存款限制可能將上調(diào)。在規(guī)定的限額內(nèi)，土耳其銀行將可繼續(xù)通過外匯市場(chǎng)從央行購買外幣。

再次，將外匯負(fù)債的最高平均維護(hù)措施提高至8%。在新的外匯存款機(jī)制下，除了美元以外，歐元可以用作維護(hù)里拉儲(chǔ)備。土耳其央行將提供數(shù)十億里拉、60億美元和30億美元等值黃金資產(chǎn)給金融系統(tǒng)。

最后，土耳其央行還加強(qiáng)了資本管制，土耳其的銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已開始限制外匯掉期業(yè)務(wù)。這一交易限制沒有明確截止時(shí)間。

聲明發(fā)表后，土耳其里拉兌美元連續(xù)反彈。對(duì)此，德國商業(yè)銀行評(píng)論，土耳其里拉連續(xù)第四天上揚(yáng)并非由于基本面向好，而是因?yàn)橥炼湄泿诺羝诮灰资艿搅讼拗疲炼溷y行監(jiān)管機(jī)構(gòu)上周兩次下調(diào)銀行業(yè)貨幣交易限額，將其限制在25%。評(píng)論還指出，原本土耳其里拉走弱是對(duì)土耳其糟糕貨幣政策的反映，而如今能傳達(dá)正確信息的銀行卻無法參與市場(chǎng)。

除緊急救市政策外，貝拉特8月16日召開投資者電話會(huì)議表示，土耳其正在制定計(jì)劃以解決通脹及經(jīng)常項(xiàng)目逆差存在的薄弱之處。其中，緩解通脹是首要任務(wù)。他強(qiáng)調(diào)，土耳其不會(huì)向國際貨幣基金組織(IMF)尋求援助，而是集中關(guān)注吸引外商直接投資。

貝拉特稱，土耳其最近開展了銀行壓力測(cè)試，結(jié)果顯示銀行業(yè)強(qiáng)勁健康，土耳其銀行業(yè)資本充足率為16.3%，央行儲(chǔ)備超過900億美元，因此土耳其絕不會(huì)考慮資本管制。

但是，貝拉特并沒有提及投資者最為關(guān)心的加息問題。瑞銀證券全球新興市場(chǎng)股票策略主管Geoffrey Dennis就表示，土耳其若要救本幣里拉，其央行首先需加息300至400個(gè)基點(diǎn)；土耳其當(dāng)局需要將加息作為遏制市場(chǎng)潰敗的第一步。

拖累新興市場(chǎng)

土耳其里拉危機(jī)不僅僅是一國貨幣危機(jī)，還拖累了整個(gè)新興市場(chǎng)。

受里拉大幅貶值影響，新興經(jīng)濟(jì)體匯市劇烈動(dòng)蕩。

8月13日，南非蘭特兌美元盤中跌逾10%，創(chuàng)2016年6月以來新低；印度盧比兌美元跌幅擴(kuò)大至1.3%，創(chuàng)2016年以來最大跌幅；印尼盾兌美元跌1%，刷新2015年10月以來新低；越南盾兌美元跌至紀(jì)錄新低。俄羅斯遭遇股匯雙殺，俄羅斯盧布兌美元開盤跌1.2%，創(chuàng)2016年4月以來新低。俄羅斯RTS指數(shù)低開0.9%。

此后，新興市場(chǎng)貨幣隨里拉反彈，8月17日又隨里拉下跌。

國際金融協(xié)會(huì)（IIF）認(rèn)為，隨著美元融資成本越來越高，土耳其危機(jī)只是整個(gè)新興市場(chǎng)長(zhǎng)期痛苦的開端，南非、印尼、哥倫比亞等新興市場(chǎng)將步土耳其后塵。

“草蛇灰線，伏脈千里”，新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)得并不突然。

今年早些時(shí)候，IIF就發(fā)出了新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升的信號(hào)，并強(qiáng)調(diào)阿根廷和土耳其的風(fēng)險(xiǎn)尤為嚴(yán)重。同時(shí)還指出，風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)向更廣泛的新興市場(chǎng)體系蔓延，南非、印度尼西亞、黎巴嫩、埃及和哥倫比亞尤其容易遭遇風(fēng)險(xiǎn)。

工銀國際此前也發(fā)布研究報(bào)告預(yù)測(cè)，2018年新興市場(chǎng)排名前十的危險(xiǎn)貨幣依次為委內(nèi)瑞拉玻利瓦爾、阿根廷比索、南非蘭特、土耳其里拉、巴西雷亞爾、墨西哥比索、印度盧比、越南盾、印尼盾、白俄羅斯盧布。

不出所料，今年6月，阿根廷比索兌美元暴跌6.4%至28.44的歷史低點(diǎn)。后依靠獲得500億美元信貸額度暫度危機(jī)。

8月的土耳其里拉危機(jī)讓新興市場(chǎng)貨幣風(fēng)險(xiǎn)加速暴露。

IIF于8月16日發(fā)布報(bào)告稱，土耳其的市場(chǎng)混亂形勢(shì)已經(jīng)“明顯”導(dǎo)致投資者對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)的興趣受到抑制，自8月9日以來新興市場(chǎng)已經(jīng)遭遇了14億美元的流出。根據(jù)報(bào)告，南非是受創(chuàng)最深的新興市場(chǎng)。

目前，機(jī)構(gòu)已經(jīng)在預(yù)測(cè)誰是下一個(gè)里拉。南非當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，南非總統(tǒng)拉馬福薩宣布將支持修憲推動(dòng)土地強(qiáng)征，激進(jìn)的政策或動(dòng)搖投資者信心，使南非蘭特進(jìn)一步貶值。

阿根廷比索也因土耳其里拉崩跌再次迎來緊張時(shí)刻，再創(chuàng)歷史新低，由于高企的財(cái)政赤字、高債務(wù)負(fù)擔(dān)及高通貨膨脹，阿根廷也被認(rèn)為是最容易受到風(fēng)險(xiǎn)傳染的新興市場(chǎng)之一。

Insight Investment Management Ltd.與花旗認(rèn)為，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)限制金融業(yè)冒險(xiǎn)行為，以及投資者對(duì)脆弱新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)興趣降低之際，隨著流動(dòng)性的偶爾短缺，“閃電崩潰”可能會(huì)更定期地在外匯市場(chǎng)中出沒。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院衡量通脹、經(jīng)常項(xiàng)目余額及外匯儲(chǔ)備與短期債務(wù)之比等因素后認(rèn)為，下一個(gè)可能是烏克蘭貨幣。高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Evghenia Sleptsova稱，烏克蘭展現(xiàn)了從海外投資較低到依賴海外借款的失衡狀況，他稱這種情況“非常嚴(yán)重”。

但烏克蘭三年前因匯率承壓而實(shí)施的資本管制措施起到了幫助，格里夫納本月以來兌美元僅下跌3.1%。國際貨幣基金組織（IMF）提供了175億美元援助資金，這為格里夫納構(gòu)筑了一道安全保障，在緊要關(guān)頭消除了緊張情緒。

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)分析師程實(shí)在接受記者采訪時(shí)表示：“新興市場(chǎng)貨幣貶值并非意外，脆弱的基本面是其幣值劇烈波動(dòng)的根本驅(qū)動(dòng)力?！?

不過，程實(shí)認(rèn)為，能被預(yù)知的危機(jī)其影響注定有限。

程實(shí)在接受記者采訪時(shí)表示：“新興市場(chǎng)貨幣急劇貶值對(duì)全球金融市場(chǎng)存在負(fù)外溢效應(yīng)，但影響相對(duì)有限。”

從經(jīng)濟(jì)重要性和貿(mào)易份額來看，年初至今本幣貶值幅度超過30%的委內(nèi)瑞拉、土耳其、阿根廷三國對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的直接影響力均不大，但令投資者關(guān)注的是，危險(xiǎn)貨幣將通過情緒傳導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)外溢影響全球金融市場(chǎng)。

摩根士丹利全球市場(chǎng)策略師Kerry Craig稱，造成土耳其里拉走低的原因?qū)ν炼浜芫哂嗅槍?duì)性，因此在長(zhǎng)期內(nèi)不太可能影響到其他新興市場(chǎng)基本面的積極發(fā)展。盡管預(yù)計(jì)在短期內(nèi)，可能給新興市場(chǎng)資產(chǎn)帶來更大波動(dòng)性，但由于投資者已經(jīng)對(duì)新興市場(chǎng)中比較強(qiáng)勢(shì)和弱勢(shì)的貨幣有區(qū)分能力，因此土耳其里拉、南非蘭特和阿根廷比索的大幅下跌沒有對(duì)亞洲市場(chǎng)貨幣產(chǎn)生較大影響。

橡睿投資投資總監(jiān)蔣舒也對(duì)記者表示：“里拉危機(jī)暫時(shí)不具備成為新興經(jīng)濟(jì)體全體危機(jī)的導(dǎo)火索的條件。”蔣舒分析，土耳其里拉的暴跌正逢美元加息周期啟動(dòng)，與亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的宏觀環(huán)境類似，因此很容易使人聯(lián)想到亞洲金融危機(jī)。不過，引發(fā)亞洲金融危機(jī)的一個(gè)重要根源是東南亞國家當(dāng)時(shí)采取的固定匯率制度，這使得在危機(jī)初期問題就被掩蓋了。而一旦匯率暴跌只能宣告固定匯率制破產(chǎn)。目前，新興經(jīng)濟(jì)體普遍采取市場(chǎng)化的匯率機(jī)制，匯率在短期內(nèi)暴跌避免了危機(jī)進(jìn)一步演化。

仍有轉(zhuǎn)機(jī)

在市場(chǎng)為有無下一個(gè)里拉爭(zhēng)論之際，土耳其里拉危機(jī)或迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

8月15日，卡塔爾宣布將向土耳其提供150億美元經(jīng)濟(jì)支持。

卡塔爾外交部發(fā)言人哈提爾說，卡塔爾提供的150億美元包括經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目投資等，并表示土耳其的政治經(jīng)濟(jì)安全對(duì)整個(gè)地區(qū)穩(wěn)定有十分重要的影響。

雖然，美土關(guān)系惡化是土耳其里拉崩盤的直接導(dǎo)火索，但自3月以來，土耳其里拉兌美元匯率承壓，開啟下跌通道。土耳其里拉崩盤的根本原因還在自身?？唆敻衤凇都~約時(shí)報(bào)》發(fā)文稱，土耳其常年債務(wù)纏身，要終結(jié)這種惡性循環(huán)，就要透過一系列措施遏制債務(wù)比例，包括資本管制、嚴(yán)禁資本外逃、暫停履行部分外幣債務(wù)等。

程實(shí)也分析，對(duì)于土耳其來說，經(jīng)濟(jì)的不平衡和貨幣寬松由來已久，近期的大幅貶值只不過是火藥桶的引線被點(diǎn)燃。具體來看，一是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力較弱，顯著依賴于外部融資，土耳其外債占GDP比重過高；二是央行的貨幣政策前期偏鴿派，目前通脹水平已超過10%；三是國內(nèi)銀行壞賬率較高，且經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期赤字，對(duì)其違約的擔(dān)憂始終存在。

對(duì)于土耳其貨幣危機(jī)后續(xù)的演進(jìn)，蔣舒在接受記者采訪時(shí)表示：“土耳其危機(jī)是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。從內(nèi)因來看，土耳其目前需要控制資本跨境流動(dòng)以冷卻恐慌情緒；從外因來看，土耳其應(yīng)積極爭(zhēng)取從IMF獲得短期匯率穩(wěn)定資金，同時(shí)與歐洲各國共同協(xié)商救助方案。如此，則有可能穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，避免危機(jī)升級(jí)，從而降低擴(kuò)散程度。”

蔣舒表示，短期內(nèi)土耳其貨幣危機(jī)完全可以通過國際協(xié)調(diào)救助來遏止，但是放任危機(jī)擴(kuò)散或者以嚴(yán)苛條件作為救助談判籌碼，必然會(huì)連累到自己。

IIF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robin Brooks在談及土耳其前景時(shí)表示，目前里拉已經(jīng)貶值到遠(yuǎn)低于預(yù)估的公允價(jià)值，1美元兌5至5.5里拉，但由于貨幣基本面強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)在1至2年內(nèi)可以收復(fù)失地。