5月4日，證監(jiān)會發(fā)布《存托憑證發(fā)行與管理辦法》征求意見稿。此前一天，小米向港交所提交招股申請書。兩件事均事關(guān)內(nèi)地和香港資本市場在上市制度方面的重大變革，反映了兩地市場包容性和開放度提高。

3月份，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》，5月證監(jiān)會即發(fā)布相關(guān)征求意見稿，預(yù)計最快一個月后即可實施。這樣的效率，說明內(nèi)地資本市場對吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)“回歸”的迫切心情。

作為近年內(nèi)地表現(xiàn)比較優(yōu)秀的新經(jīng)濟創(chuàng)業(yè)型公司，小米仍選擇香港IPO，說明香港股市的包容度更大，更適合股權(quán)要求特殊公司的情況。也可以說，在內(nèi)地市場與香港市場對新經(jīng)濟創(chuàng)新類企業(yè)的吸引力方面，后者顯然更為強勁。

數(shù)年前，港交所堅持“原則”，不肯變革，“錯失”了阿里巴巴。這幾年，港交所不斷反思，主動變革，修改上市規(guī)則。今年4月《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度咨詢總結(jié)》生效，小米成為首個嘗試“同股不同權(quán)”在港招股的新經(jīng)濟公司。

美國資本市場應(yīng)對新經(jīng)濟，主動修改上市規(guī)則，比香港市場跑得更快。今年2月初，美國SEC批準(zhǔn)紐交所去年3月提交的修改上市流程的提案，允許公司直接上市。直接上市，就是不通過上市流程發(fā)行新股或籌集資金，不需要承銷商，只要簡單地登記現(xiàn)有股票，便可在資本市場上自由交易。無疑，這樣的上市規(guī)則對有上市需求的獨角獸企業(yè)更具有吸引力。

在夸贊中國內(nèi)地市場改革上市制度，即將落地CDR的同時，也需要看到內(nèi)地資本市場與成熟市場的差距。在資本市場對國民經(jīng)濟重要性越來越大，新經(jīng)濟特別是獨角獸企業(yè)對改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)濟質(zhì)量作用越來越明顯，資本對優(yōu)質(zhì)高成長投資標(biāo)的需求越來越強勁的大背景下，增強內(nèi)地資本市場對獨角獸企業(yè)吸引力尤為迫切。

改革上市制度的背后，是圍繞制度變革的一系列條件是否具備、成熟。紐交所可以搞直接上市，其基礎(chǔ)是擬上市公司運作規(guī)范，市場中介相對成熟，投資者結(jié)構(gòu)比較合理。這些因素構(gòu)成了制度變革所需要的安全性保障，使得市場具備足夠包容度和開放度，可以適應(yīng)新經(jīng)濟形態(tài)對資本市場提出的應(yīng)變要求，滿足投融資各方。

圍繞增強吸引力，提高資本市場質(zhì)量，更好服務(wù)于實體經(jīng)濟等目標(biāo)，中國內(nèi)地資本市場所要進行的改革是一項超越資本市場范疇的系統(tǒng)性工程。CDR是上市制度變革層面一個最新突破，但仍有大量、深層次變革等待不斷突破。

（評論員 劉偉）