國務(wù)院辦公廳日前轉(zhuǎn)發(fā)了證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》，證監(jiān)會同日宣布將修改相關(guān)IPO管理辦法，這意味著備受市場關(guān)注的“獨角獸”企業(yè)將通過發(fā)行新股和CDR上市。根據(jù)估算，目前符合相關(guān)試點的公司不足50家。對此，多位業(yè)內(nèi)人士表示，此舉表明了高層扶持新經(jīng)濟的決心，短期利好新經(jīng)濟板塊。隨著“獨角獸”企業(yè)的上市，科技類行業(yè)在A股的市值占比將大幅提升，投資者可結(jié)合其估值、成長性綜合考慮。

符合試點條件的不足50家

兩會期間，證監(jiān)會等監(jiān)管高層頻頻表態(tài)扶持“獨角獸”企業(yè)上市，如今方案已出爐，可謂神速。日前，百度、騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛表態(tài)，如果政策允許，愿意回歸A股。

根據(jù)《意見》，試點企業(yè)應(yīng)當(dāng)屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。其中，已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊企業(yè)），最近一年營業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或者營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。

根據(jù)統(tǒng)計，目前已上市滿足條件的公司只有7家，包括阿里巴巴、中國移動、百度、京東、網(wǎng)易、中國電信和騰訊控股。未上市的創(chuàng)新企業(yè)，根據(jù)此前長城戰(zhàn)略咨詢發(fā)布的獨角獸名單，去年估值超過200億元的公司僅有30家，包括：小米、螞蟻金服、滴滴、美團點評、今日頭條、菜鳥網(wǎng)絡(luò)、快手、大疆創(chuàng)新、聯(lián)影醫(yī)療、魅族、同程旅游等。

值得一提的是，證監(jiān)會明確規(guī)定，符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補虧損的發(fā)行條件，這意味著虧損的創(chuàng)新企業(yè)也能上市。

“從門檻來看，估計符合試點的公司不足50家，”北方一家券商投行高管對記者表示，“從扶持的行業(yè)來看，都是符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)的行業(yè)。從門檻來看，對營業(yè)收入更為看重，而沒有強調(diào)盈利，這也符合一些新興行業(yè)公司的特點，像京東、亞馬遜這些公司常年虧損同樣登陸了美股?！?/p>

經(jīng)濟學(xué)家宋清輝指出，“監(jiān)管層此舉意味著盈利不再是創(chuàng)新企業(yè)上市的硬指標，像納斯達克等海外市場沒有盈利要求，更看重企業(yè)的高成長性和市場份額?！?/p>

記者近日在與多位券商人士交流時了解到，中金、申萬、中信等大中型券商此前已著手布局，接觸可能符合上市標準的“獨角獸”企業(yè)如BATJ等。如今上市門檻出爐，意味著“獨角獸”企業(yè)的上市將提速。

CDR推出影響如何？

所謂CDR制度，指境外上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)存托銀行進行發(fā)行并在A股上市，以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣交易的一種投資憑證。

國金證券首席策略分析師李立峰指出，《意見》的發(fā)布標志著CDR正式推出，境外上市企業(yè)將主要通過CDR回歸?！兑庖姟穼Σ⑽疵鞔_相關(guān)實施細則，諸如“CDR與基礎(chǔ)證券之間轉(zhuǎn)換方式”等具體細則后續(xù)將由證監(jiān)會陸續(xù)推出。

如何看待CDR的推出？對此，宋清輝接受記者采訪時表示，從近期監(jiān)管層和交易所頻頻發(fā)聲，顯示出CDR很可能在最近一兩個月內(nèi)推出。此次CDR試點意見意義重大：一是有利于激活大約5000億美元左右的獨角獸市場；二是有利于資本市場更好地服務(wù)實體經(jīng)濟；三是符合國家戰(zhàn)略和發(fā)展新經(jīng)濟的要求，也是A股走向國際化的重要一步。

上述北方券商投行高管坦言，“這次CDR試點企業(yè)標準比較高，海外滿足條件的公司并不多，主要都是像BATJ這種巨頭公司，它們肯定能回來，至于投資者是否應(yīng)該參與，要看到時的估值情況如何。”

一位熟悉港股市場的業(yè)內(nèi)人士表示，“CDR中長期走勢和相應(yīng)的股票走勢關(guān)聯(lián)度高，而短期走勢除了與其正股有關(guān)，還與A股的走勢有關(guān)，投資者還是應(yīng)先熟悉了再參與，畢竟目前如有望回歸的BAT估值都不低了?！?/p>

據(jù)悉，存托憑證發(fā)行主要涉及兩大機構(gòu)：存券機構(gòu)和托管機構(gòu)。上交所曾在課題研究中指出，相對于商業(yè)銀行來講，我國券商更適合成為CDR存券機構(gòu)。

在中信證券非銀金融分析師邵子欽看來，存券機構(gòu)需要熟悉國內(nèi)外證券市場運作、具備安排證券發(fā)行能力、有上市推薦和擔(dān)保能力、具備與托管機構(gòu)、律師、會計師和證券登記結(jié)算機構(gòu)的協(xié)調(diào)能力。因此，跨境協(xié)調(diào)能力強、托管和清算能力強的券商將受益。

天風(fēng)證券表示，CDR制度一旦推行，大券商等于建立了國內(nèi)資本市場和境外上市優(yōu)質(zhì)中資股的聯(lián)通通道，而優(yōu)質(zhì)股票具有資源稀缺性，大券商的護城河由此而來，看好推薦中信證券、國泰君安、廣發(fā)證券、招商證券、華泰證券。

利好新經(jīng)濟板塊

今年以來，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股走勢強勁，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年內(nèi)至今大漲逾8%，遠遠跑贏市場。近期，“獨角獸”概念股備受市場追捧，佳都科技、安彩高科、精達股份等連續(xù)漲停，上述公司也發(fā)布澄清公告回應(yīng)相關(guān)事宜。

如何看待“獨角獸”企業(yè)IPO提速對A股的影響？這些企業(yè)上市后，投資者能否參與投資？

李立峰表示，“創(chuàng)新企業(yè)上市試點設(shè)定的門檻較高，穩(wěn)步有序推進是此次試點的重要原則，證監(jiān)會將嚴格把控企業(yè)數(shù)量、融資規(guī)模、發(fā)行節(jié)奏等方面。創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市，短期內(nèi)提振市場風(fēng)險偏好，長期看有利于提升上市公司質(zhì)量，增強A股國際地位。具體而言，阿里巴巴、京東有望成為首批試點企業(yè)，新零售和新科技值得關(guān)注。”

在前海開源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍看來，創(chuàng)新企業(yè)回歸利好新經(jīng)濟板塊?！皬拇蟮姆较騺砜矗陆?jīng)濟板塊將來肯定會成為A股重要一極，而一些獨角獸企業(yè)上市，勢必會使得新經(jīng)濟板塊的占比大大提升，”他表示，“當(dāng)然，對于一些獨角獸公司，不能盲目地去追逐，而是要看它的發(fā)行價是否合理，未來成長性如何。此外，其上市對A股的資金面會產(chǎn)生一定的沖擊。”

楊德龍?zhí)嵝淹顿Y者，“投資新經(jīng)濟和傳統(tǒng)行業(yè)的方法不同：一是要選擇絕對的龍頭，二是要用成長性判斷公司價值。估值方法上，也不能局限于用市盈率或者市凈率的方法，還要綜合運用多種估值方式?！?/p>

海通證券首席策略分析師荀玉根指出，未來科技類行業(yè)IPO數(shù)量和市值占比將在A股市場逐漸升高，對應(yīng)的周期類行業(yè)占比將會減小，隨著更多高成長的“獨角獸”上市，A股市場結(jié)構(gòu)將趨向合理，為邁向新的高點打下堅實的基礎(chǔ)。

宋清輝認為，未來新經(jīng)濟板塊估值將進一步抬升，有利于A股的健康發(fā)展。特別是具有業(yè)績支撐的受益獨角獸上市的公司、龍頭券商，以及已上市的新經(jīng)濟細分領(lǐng)域龍頭將迎來投資機會。

財通證券表示，獨角獸回歸將加速成長股分化，現(xiàn)有龍頭有望分享估值溢價。獨角獸回歸和上市后有望享受到較大的估值溢價，其回歸短期會帶給存量股票具備一定的壓力，但從長期來看獨角獸企業(yè)的回歸對行業(yè)的整體估值有提振作用，對現(xiàn)有的成長股龍頭有利，重點可以關(guān)注工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融、云計算與云服務(wù)、新媒體、人工智能等板塊。